APP下载

IOS/安卓

意见反馈

流程解析

返回顶部

购买支付返回 >>

支付金额

¥500.40

首页 > 研究报告

2015年中国互联网金融行业投资研究报告

1/0
  • 0
  • 收藏
  • 下载

清科研究中心

金融


  • 讨论区
  • 文字内容
  • PPT简介

0条讨论让讨论来得更猛烈一些吧!

2015年中国互联网金融行业 投资研究报告 清科研究中心 Research@zero2ipo.com.cn 2015年4月

目录 一、互联网金融概述 二、互联网金融模式分析 三、互联网金融投资及并购情况 四、互联网金融投资建议 2

互联网普及是互联网金融快速发展的基础 2005-2014年中国网民规模和互联网普及率 2013-2014年互联网接入设备使用情况 70,000 60.0% 64,875 100% 61,758 60,000 90% 85.8% 56,400 50.0% 81.0% 47.9% 51,310 45.8% 80% 70.8% 50,000 45,730 42.1% 69.7% 40.0% 70% 38.3% 38,400 40,000 34.3% 60% 30.0% 29,800 28.9% 50% 44.1% 30,000 43.2% 22.6% 40% 34.8% 21,000 20.0% 28.3% 20,000 16.0% 30% 13,700 11,100 10.5% 10.0% 20% 15.6% 10,000 8.5% 10% 0 0.0% 0% 台式电脑 笔记本电脑 手机 平板电脑 电视 2013.12 2014.12 网民数 互联网普及率 来源:CNNIC,清科研究中心整理 2015.03 www.pedata.cn 来源:CNNIC,清科研究中心整理 2015.03 3

互联网的渗透和金融去管制化加速金融领域变革 −互联网的渗透 金融市场去管制化 1995 《中国人民银 银行业 银行业互联网化程度不断 −互联网行业的迅猛发展,“互联网+”对传统行业 行法》 (1995) 加深 形成巨大冲击,在互联网对金融业务的渗透也愈加深 2000 《网上证券委 网上银行 手机银行 入; 托暂行管理办法》 2005 《电子支付指 第三方支付 第三方支付异军突起, −阿里巴巴旗下支付宝交易规模从2005年的25亿 引(第一号)》 (2000) 2012年交易额3.8万亿 元,占GDP比0.014%;到2012年,交易规模达3.87 2007 《关于网上交 综合支付+金融服务 万亿元,占GDP比例也增加至6.084%。 易的指导意见(暂 (信用支付/供应链金融) 行)》 第三方网络借贷 2008 《关于小额贷 个人信贷、P2P蓬勃发 支付宝交易规模(亿元) (2006) 6.084% 款公司试点的指导意 展、电商+信贷 50000 见》 38720 B2C+ 40000 阿里金融 宜信 2010《非金融机构 在线信贷 30000 0.014% 0.766% 支付服务管理办法》 20000 保险业 传统保险渠道变革,保 2012 利率市场化等 (2009) 2609 险产品的重要创新 10000 25 去管制倾向政策措施 0 保险渠道 2005年 2009年 2014年 2015 存款保险制度 电商化 落地,金融市场化启 新篇 支付宝交易规模(亿元) 基金 基金直销和第三方销售 (2010) 网站纷纷出现 4

互联网金融提升资源配置效率,大数据为基础的征信是核心环节 − 互联网金融定义:互联网金融是以互联网为资 源,大数据、云计算为基础,采用新金融模式 运作的一种新兴行业。 P2P 第三方 支付 − 互联网金融提升资源配置效率:基于互联网大 数据的金融信用体系和数据驱动金融服务,互 联网金融降低了行业信息不对称的风险,从根 金融 本上改变了传统金融服务的理念和业务方式, 网销 提升了金融资源配置效率和风险管理水平。 众筹 − 互联网金融细分领域逐渐成熟,大数据/征信 是核心环节:互联网金融通过互联网实现的资 金融通,主要包括P2P、众筹等网络投融资平 台,以及互联网银行、金融网销、供应链金融 及其他金融中介服务。互联网金融服务真正能 供应链 以大数据为基础的征信服务是互联网金 金融 融产业核心环节 够有别于传统金融模式,关键在于基于大数据 的征信服务。 5

金融体系管制使互联网金融在中国影响力远超其他国家 − 互联网诞生于美国,欧美国家的金融体系也比较完善、成熟。因此,其传统金融体系与互联网的融合较之世界其他国家, 时间更早、发展程度更高。无论在企业创新、应用还是规模上,美国的企业多数名列前茅。 − 美国互联网金融的发展,是两大决定性因素共同作用的成果。一是佣金自由化和金融混业经营放开,促进了竞争机制活化 和金融创新;二是互联网技术发展和成熟,并投入商业化应用。 − 但受各国金融体系开放程度不同,互联网金融在中国本土的影响力和发展速度都远远超过了美国等地区。 Paypal货币市场 Kickstarter成立, 基金完成了电子 美国主要借贷平 是目前全球最大的 支付和基金的创 台Lending 综合型众筹平台 Bofi(Bank of 新嫁接,是世界 Club成立 Internet 上第一只互联网 USA)开业,是 货币市场基金 美林推出基于ML 第一家纯正的美 2009 Direct的网上交 国本土互联网银 易,兼有高端业 2007 Bankrate开始 行 务和低端业务 SFNB(美国安 设计金融网销平 2005 全第一网络银 台业务 2000 行)成立,成为 E+Trade作为折 全球第一家网络 1999 扣网上经纪商, 银行 提供网上交易通 1997 道 1995 1992 6

互联网金融受政府高度重视,政策及监管持续完善中 − 2014年,互联网金融不仅入选了政府工作报告,也成为监管部门重点关注的对象。年初,央行发布了《中国人民银行关 于手机支付业务发展的指导意见》《支付机构网络支付业务管理办法》《中国人民银行支付结算司关于暂停支付宝公司线 下条码(二维码)支付等业务意见的函》等指令,后来提出“互联网金融的5大监管原则”,“对互联网金融差别化监管” 等。 − 清科研究中心认为,2015年政府将出台更多互联网金融相关政策法规,互联网金融部分领域增速将放缓,产业竞争格局 将有所变化,建议投资者关注政策风险。 发布时间 发布机构 行业类别 政策名称 主要内容 征求对第三方支付做出限制,包括第三方支付转账、消费将被限制, 《关于手机支付业务发展的指导意见》、《支 2014-3 央行 第三方支付 如单笔消费不得超过5000元,月累计不能超过1万;单笔转账不能超 付机构网络支付业务管理办法(征求意见稿)》 过1000元,年累计不能超过1万等。 《关于暂停支付宝公司线下条码(二维码)支付 2014-3 央行支付结算司 第三方支付 紧急叫停了虚拟信用卡和二维码支付。 业务意见的函》 通知对交易限额作了要求,包括单笔支付限额和日累计支付限额,客 《关于加强商业银行与第三方支付机构合作业 2014-4 央行和银监会 第三方支付 户提出申请且通过身份验证和辨别后,在临时期限内,可以适当调整 务管理的通知》 单笔支付限额和日累计支付限额。 《关于规范人身保险公司经营互联网保险有关 2014-4 保监会 互联网保险 互联网保险的销售可以突破保险公司分支机构的区域限制。 问题的通知(征求意见稿)》 互联网保险业务应由保险机构总公司集中运营、集中管理,不得授权 《互联网保险业务监管暂行办法(征求意见 2014-12 保监会 互联网保险 分支机构开展互联网保险业务,不可以进行不实陈述、片面或夸大宣 稿)》 传过往业绩、违规承诺收益或者承担损失等误导性描述。 《私募股权众筹融资管理办法(试行)(征求意见 对股权众筹的备案登记和确认、平台准入、发行方式及范围、投资者 2014-12 证券业协会 众筹 稿)》 范围等内容作了明确 7

互联网金融监管三部分:建立监管制度、分类监管和行业协会 2014年7月份,央行就《促进互联网金融健康发 建立互联网金融 展》进行征求意见。从整体监管框架来看,主要可 网站备案制 以分为三个部分的内容: 设定监管制度 建立信息披露制度 • 一是要建立监管制度:建立互联网金融网站备案 制,严格最低注册资本要求,建立信息披露制 度,明确风险提示,建立合格投资制度,加强网 建立合格投资者制度 络信息安全,加强反洗钱,加强及重视消费者权 益保护,加强行业自律和信用基础设施的建设, 互联 P2P 银监会 以及加强互联网金融的研究工作等。 网金 • 二是要实施分类监管:互联网金融监管的重点是 融监 众筹 证监会 P2P、众筹、互联网基金销售和互联网保险、第 管 三方支付等五大领域。总体上来看,将由一行三 会对互联网金融实施分类监管。 实施分类监管 互联网基金 证监会 • 三是成立互联网金融协会:除了由一行三会对互 联网金融实施分类监管外,还需要成立互联网金 成立行业协会 互联网保险 保监会 融协会,来进行行业自律管理。树立行业规范, 建立行业协会可以对政府监管形成有益补充,推 动行业发展。 第三方支付 央行 8

目录 一、互联网金融概述 二、互联网金融模式分析 三、互联网金融投资及并购情况 四、互联网金融投资建议 9

四大推动力加快互联网金融行业发展 政策:“互联网+金融”时代 需求:中小微企业及个人投融资 传统金融机构无法 • 小微企业约占全国企业数量 • 十八届三中全会提出“普惠金 覆盖长尾市场需求 的90% 融” • 创造约80%的就业岗位,约 • 央行对《促进互联网金融健康 占60%的GDP和约50%的税 发展》进行征求意见 收 • 上升为国家战略:促进电子商 • 但截止到2014年底小微企业 务、工业互联网和互联网金融 贷款余额占企业贷款余额的 健康发展 根源:金融抑制导致 比例仅为30.4% 利率无法再资源配置 中发挥传导作用 • 2013年底中国个人持有可投资 • 大数据、云计算、移动互联 资产额达92万亿元 网、垂直搜索引擎四大技术支 持 • 2013年超过30%的中国消费者 会将收入的20%以上投入储 • 2014年网民数量已达6.32亿 蓄,这一数字在其他国家往往 人,手机网民达5.27亿人 不到10% 互联网金融有利于提 技术:移动互联网时代 升资源配置的效率 供给:居民财富收入增长 10

以用户为核心的互联网金融全产业链已形成 − 互联网金融是借互联网思维和技术实现资金融通等职能的 − 互联网金融形成信息-平台-账户的全产业链,以用 新金融模式 户为核心挖掘和创造价值 • 利用大数据、云计算、移动互联网和搜索引擎等互联网 • 用户资源信息是基础,大数据帮助精准地挖掘用 技术实现资金融通 户需求,解决金融定价问题 • 互联网金融以做大用户规模为核心,注重流量打入和用 • 互联网金融以产品为媒介提供资金和支持匹配的 户体验,粘性比较高 平台,完成资金融通 − 除通过主业闭环实现盈利外,互联网金融通过引入风控、 • 账户衍生出各类货币,实现支付、交易、消费等 上市等实现价值变现 多功能,体现移动金融 互联网金融产业链 风险资本投 入 形成产业链 信息=极致 平台=简单 账户=平等 用户资产 自身的闭环 (有效市 (资源配 (突破监 场) 置) 管) 上市、并购 退出 技术 云 无边界 移动互联 极致的服务 产品的创新 平等、支付 金融定价 资金融通 移动金融 以用户为中 心 11

“互联网+”促进互联网金融发展,跨界融合趋势明显 − “互联网+”启动产业互联网金融平台的发展新周期 − 随着创新的不断深入,互联网金融从点对点到点对面 进行跨界融合 • 制定互联网+行动计划,推动移动互联网、云计算、大 数据、物联网等现代制造业结合,促进电子商务、工业 • 点对点:传统金融机构和互联网企业跨界融合 互联网和互联网金融健康发展,引导互联网企业拓展国 • 点对面:产业+互联网+金融的“1+1+1”的跨界 际市场 融合 • 产业+互联网+金融的“1+1+1”的跨界融合的平台越 来越多 产业端:可通过互 联网金融的账户、 产业 平台等聚集产业的 互联网企业金融化 业务、员工、客户 传统金融机 互联网企业 金融企业互联网化 、合作伙伴等资源 构 产业+互联网+ 金融融合发展 产业互联网 金融平台 金融端:可通过 互联网端:产业 互联网 金融 提供包括第三方 端和进入端通过 支付、互联网金 产业 互联网平台,依 融产品超市等在 托账户和第三方 内的服务整合产 支付,形成闭环 业的沉淀资金流 12

互联网+传统金融业务产生各类互联网金融模式 传统金融业务 互联网金融 民间借贷 “互联网+” P2P − 新的金融业态:互联网、移 动互联网、云计算、大数据 众筹 线下集资 等新兴技术结合传统金融产 生出目前各类互联网金融业 态 理财产品销售 − 提升效率降低成本:互联网 金融网销 金融各模式本质是提升金融 服务于实体经济的效率提升 和降低成本 支付结算 第三方支付 − 符合普惠金融:融合新兴技 术的传统金融业态演化后进 一步走向普惠金融 预付款代付及存货融资 供应链金融 13

互联网金融主要模式:P2P、众筹、金融网销、互联网银行等 − 互联网金融模式 − 平台和产品的核心价值在提高资源配置的效率 基于信息端的用户精准化需求,互联网金融平台提高了 互联网金融包括目前比较常见的P2P、众筹等网络投融资 资源从供给方到需求方的配置效率,实现资金和资产的 平台,也包含互联网银行、金融网销、供应链金融及其 匹配。 他金融中介服务等。目前我国互联网金融的发展也不尽 相同,互联网银行和供应链金融仍在摸索阶段,众筹、 − 互联网金融的平台可以分为三大类 P2P和金融网销处于快速成长期。 • 传统金融的互联网化平台,如互联网银行、金融网 销、供应链金融等 • 互联网金融创新平台,以P2P、众筹为主要代表 • 产业+互联网+金融融合的“互联网+”产业互联网 互 金融平台,如车联网等 联 网 金 传统金融 互联网+产业 金融网 融 P2P 互联网金融平 销 台 模 众筹 式 供应链金融 传统金融互联 互联网金融创 互联网银行 网化平台 新模式平台 互联网金 发展初期 成长期 成熟期 衰退期 融平台 14

1、P2P 15

中国P2P产生于传统金融体系不能满足的投融资需求 − P2P定义:P2P(peer to peer)是互联网上的小额 广义P2P:目前国内P2P行 借贷,是一种将非常小额度的资金聚集起来借贷给有 业的发展以及超出了原有 资金需求人群的一种商业模型。 的个人对个人的定义,企 业作为融资方的P2B也包 − 中国P2P已经从狭义P2P发展到P2B等多种形式,除了 含在P2P的概念内 在投资资金端面向客户类型不同,在融资端的金融资 狭义P2P:个人对 产业有显著差异 个人的小额借款 − 中国式P2P诞生原因: • 投资端:中小个人投资者的投资渠道匮乏,目前的 投资端 渠道 融资端 投资渠道集中在房地产、股市、存款和理财产品, 同时存款和理财产品的收益率较低。 • 融资端:中国小微企业的融资需求远远没有得到满 足,传统金融机构出于成本角度没有能够很好服务 这些小微企业。 • 渠道:现有连接融资和投资的渠道费用高企 − 互联网渗透率提高:互联网渗透率的提高推动了网民使 中国金融服 用互联网平台进行投资理财的习惯的形成。 务体系 16

P2P平台是目前互联网金融发展最快的领域 − 国外:美国P2P行业为双寡头垄断市场,Lending Club和Prosper份额合计96% • Lending Club的收入来源为交易手续费(1-6%)、服务费(借款人还款金额的1%)和管理费(每年LCA管理资产的0.7%- 1.25%) − 国内:自2007年拍拍贷诞生之后,我国P2P平台过去五年出现爆发性的增长 • 据网贷之家统计,2014年底我国网贷平台1575家,累计成交2528亿元,贷款余额1036亿元 • 2014年平均综合利率为17.86%,平均贷款期限为6.12个月 • 而同样在过去5年,尤其是2014年,P2P问题平台数量急剧上升,问题平台数量达到275家。 2010-2014年P2P平台发展迅猛 2014年底P2P平台综合收益率下降至17.86% 3,000 22% 8 2528 2,500 21% 6.9 21.3% 7 5.98 6.12 6 2,000 20% 5 1,575 18.9% 4.73 1,500 19% 19.1% 4 1058 1036 17.9% 3 1,000 800 18% 2 17% 500 10 200 212 268 1 0 0.6 50 31 12 56 0 16% 0 年前 年 年 年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2012 2012 2013 2014 P2P平台(家) 成交额(亿元) 贷款余额(亿元) 综合收益率(左轴) 平均贷款期限(月/右轴) 来源:网贷之家,清科研究中心整理 2015.04 www.pedata.cn 来源:网贷之家,清科研究中心整理 2015.04 www.pedata.cn 17

P2P产业链已基本成熟,征信是发展的基础 P2P产业链 监管 − 平台:P2P贷款平台、第三方支付机构 等; 流量合作方 平台 融资合作方 − 融资合作方:担保公司、小贷公司、信托 门户 P2P公司 小贷公司 机构等; − 流量合作方:各类资讯门户流量入口和行 导航 第三方支付 担保公司 业导航网站; − 基础设施类公司:P2P平台系统开发公 基础设施 司、第三方征信平台; 系统开发 征信 − 监管层:国家监管机构如银监会。 18

中国P2P纯线上模式较少,多以线上线下结合 − P2P企业的前提是其资金的获取来自线上,根据P2P的价值环节来看,清科研究中心将P2P平台公司分为纯线上、线下和 线上线下结合的O2O模式。 − 目前国内的征信基础设施尚不规范,金融环境与国外相比尚不成熟,因此纯线上获取资金和贷款模式的P2P 平台公司发 展较慢。而O2O 模式通过线上引入大量资金,线下与各类合作伙伴合作引入各类优质贷款,并通过合作伙伴审核及自身 风控模型把关双管齐下,是目前主流的P2P 发展模式。 基于网络大数据环境下的纯信用纯线上交易模式 纯线上模式 ,平台不提供担保 拍拍贷 项目获取,项目审核及担保全部来自线下,并剥 P2P中国模式 线下模式 离给专业小贷公司、担保机构,P2P平台制作信 爱投资 P2P模式 息展示并提供撮合交易 线上和线下并行运行的“O2O方式”,网贷平台 线上线下结合 同时承担信息中介和风险控制的角色,平台或其 人人贷 O2O模式 关联公司做担保 19

多方参与加剧P2P行业竞争,风控仍是平台生死关键 − 目前国内纯线上获取资金和贷款模式的P2P 平台公司发展较慢, O2O 形式是目前主流的P2P 发展模式。 − 对于O2O 线上线下结合模式,我们将国内各种类型的P2P 企业分为以下五种类型:包括金融/集团背景型、企业客户 拓展型、新业务兼顾上下游客户型、信贷业务扩展型和独立平台型。 金融支持来源 金融项目审核 投资资金获取 资产逾期处理 典型企业 总体 网上平台 金融/集团背景 依托金融机构传 金融机构传统风 由担保抵押向无 陆金所 依托金融集团品 型 统金融资产 控手段 担保发展 各环节都有优势 牌效应 (平安) 主业积累的广大 借助金融合作伙 友金所 需要依赖合作伙 企业客户拓展型 网上平台 担保抵押为主 企业客户 伴 (用友网络) 伴 新业务兼顾上下 主业的上下游客 银湖网 自身风控水平 网上平台 担保抵押为主 游客户型 户 优势不明显 (熊猫烟花) 主业开展的信贷 房联宝宝 拥有垂直领域优 信贷业务扩展型 业务,但受限于 自身风控水平 网上平台 抵押为主 总量 (世联行) 势 自身拓展同时与 自身风控,同时 独立平台 网上平台 多种方式并行 合作伙伴合作 借助合作伙伴 人人贷 品牌和风控打造 20

核心成功因素:优质金融资产、优良风控体系和轻资产线上平台 − 清科研究中心认为,优质金融资产、优良风控体系和轻资产线上平台模式是P2P平台发展成功的关键因素。 − 从P2P行业的价值环节来看,我们认为一家P2P企业成功的重要环节在于源源不断的优质金融资产和优良的项目风控保证 稳定的投资收益。 − 另外,P2P平台与传统金融机构的最大优势在于其互联网平台的低成本,因此我们认为轻资产模式是P2P企业发展成功的 另一个重要因素。 金融资产来源 金融项目审核 投资资金获取 资产逾期处理 重要性 最重要 最重要 重要 重要 • 对于金融资产项目的审 • 稳定的投资资金供应也 • 源源不断的优质资产是 核是P2P平台长期生存 是重要的,但是目前阶 P2P平台发展的最健康 • 目前阶段无担保的信用 的重点 段的中国,只要有稳定 因素 贷款无法成为主流 • 违约的项目不仅会影响 的风险可控的金融项目, 重要原因分 • 目前中国个人和企业都 客户的投资收益,同时 吸引到投资资金问题不 析 缺少稳定的投资渠道 • 一定规模的担保、风险 会连带影响平台的收益 大 • 非金融机构一般可以通 备用金等保障机制是 • 初期可以通过与金融机 过与金融机构的合作将 P2P平台发展必备的 构合作,中后期可以建 • 同时未来可以考虑导入 这些资源引入平台 立自身风控团队 大型平台的流量 21

P2P行业未来趋势:平台垂直化、金融超市化和征信体系化 平台垂直化 金融超市化 • P2P平台群体愈发庞大,实力雄厚的 • 由于P2P的风险性,未来有望在现有纯 巨头强势来袭,品牌优势导致的马 P2P的基础上拓展其他投资理财产品 太效应将逼迫众多小型平台转型 • 目前一部分拥有品牌优势、规模优势 的P2P网贷平台正在转型互联网金融交 • 垂直类产品将成为主要趋势,如车 易平台,已准备好为投资者提供资产 贷、房贷、消费贷等; 相关的全套服务。 征信体系化 征信体系完善周期较 长,短期趋势则是普 • 随着征信体系的开放和完善,P2P平台 遍担保化。 的风控模式也将更加丰富 • 在大数据支持下的风控模式也有望等 到发展,去担保化也将在大数据征信 普及下随之发生 22

2、众筹 23

众筹主要四种模式:股权众筹、债券众筹、奖励众筹和公益众筹 − 众筹融资(Crowdfunding)是指通过互联网平台连接起发起人与投资人,在一定时间内完成项目发起者预先设定的募 资金额目标的互联网金融模式。众筹融资主要的回报是产品本身,但对于金额大的参与还有其他奖励计划,例如更高的 股权回报率。 − 目前,众筹主要有四种发展模式:股权众筹、债权众筹、奖励众筹和公益众筹。在我国,股权众筹模式的典型平台有天 使汇、原始会、大家投等;债权众筹模式,根据借款人即发起人的性质可分为自然人借贷(P2P)和企业阶段(P2B), 目前我国尚未出现真正意义上的债权众筹平台;奖励众筹模式是我国众筹行业最主要的发展模式,典型平台有京东众筹、 众筹网、淘宝众筹等;公益众筹模式尚未形成代表性平台,主要以公益项目的形式分布在综合性权益类众筹平台中。 . 天使汇 . 京东众筹 . 原始会 . 众筹网 . 大家投 国内尚未形成代表性平 . 淘宝众筹 国内尚未出现真正意义上 台,更多的以公益项目的 的债权众筹平台 形式分布在权益类众筹平 台 债权众筹 股权众筹 公益众筹 奖励众筹 . 无 . 无 24

众筹行业监管政策完善中,股权众筹受政府关注较高 时间 事件主体 事件概述 事件详情 众筹归证监会监管,下 3月19、20日两天,央行联系组织互联网金融企业的CEO、高管与互联网金融行业专家对即将 2014-3-20 中国人民银行 一步针对众筹将出台更 出台的互联网金融监管办法进行座谈讨论。 明确地细则 在一线城市调研,为6月 证监会组织座谈会,向各众筹企业询问行业发展中遭遇调整,对未来可能给股权众筹划定红线。 2014-5-15 证监会 可能公布的股权众筹管 以此依然在“股东人数限定在200人之内、非公开发行”范围内讨论 理办法做准备 证监会近期将发布关于 证监会在调研中透露,下一步将股权众筹正式纳入到证监会监管的范围之内,股权众筹可能会 2014-5-26 证监会 股权众筹正式的法规、 存在准入门槛,并且对融资金融设置上限,将股权众筹与VC、PE区隔开来,定位更加草根化。 法令 国内首份规范众筹行业 管理办法将划清众筹和非法集资的界限,对众筹给予明确的定于,此外,新政出台将对文化众 2014-6-6 证监会 发展的融资管理办法即 筹哦模式产生一定冲击,文化产品众筹发展将进入缓冲期。 将于本月出台 众筹细则将推迟至年底 证监会对于股权众筹的发展方向给予了积极的定义,股权众筹监管细则或将延迟至年底出台 2014-6-29 证监会 出台 促进互联网金融健康发 央行正在牵头制定关于促进我国互联网金融健康发展的指导意见,不久就会正式颁布。据知情 2014世界互联网 2014-11-20 展 人士透露,各部位职能将划分为:央行负责第三方支付清算和互联网金融协会的监管;银监会 大会 负责P2P行业的监管;证监会负责众筹模式的监管 股权众筹监管办法已形 中政协目前已开始着手研究筹建股权众筹专业委员会,并将在股权众筹监管办法的基础上,出 证券业协会、证监 2014-11-27 成初稿,将适时出台 台报告股权众筹备案管理办法、业务指引在内的配到规则。由央行牵头的《互联网金融监管指 会 导意见》正在制定过程中,将在上报国务院批准后实施。 25

众筹平台服务双方,提高效率 融资方 投资方 - 获取资金 - 好奇心,获得稀有产品 众筹平台 - 市场验证,发现价值 - 利他主义 服务双方,提高效率 - 培养早期用户和粉丝 - 享受产品以外的权益 类型 模式 回报方式 投资者要求 筹资金额 投资者权利 投资目的 回报周期 项目失败处理方式 如发起人不能按时 项目发起方可承 注册用户,一 大部分筹款金额 一般较短,常 奖励 通常以预售的形 投资者对产品设 有支持、捐助和 提供商品,平台要 诺实物回报来取 般没有收入等 较低,常在5万 在数月至一年 众筹 式提供实物回报 计等只有建议权 预购的等性质 求发起人必须退还 得支持投资 各方面限制 美元以下 之间 部分资金 基于理性分析与 必须待公司盈 如公司亏损或者失 公司可以直接向 提供公司原始股 只对符合条件 筹款金额普遍在 股权 投资者可以享受 预测获得投资回 利之后才能获 败,投资者无法获 合格投资者出售 份,投资者享有 的合格投资者 5-100万美元, 众筹 普通股东的权利 报,看重未来发 得回报,回报 得收益,发起人也 股权以换取投资 股东权利 开放 各地规定不同 展 时间较长 不承诺退还资金 26

2014年奖励类众筹5997起融资事件,募集3.49亿元人民币 2014年中国奖励类众筹平台项目数、实际支持人数对比情况 − 据清科集团旗下私募通统计,2014年中国奖励类众筹市 场共发生5,997起融资事件,募集资金3.49亿元人民币。 2,500.00 585,933 591,742 700,000 1,964 600,000 2,000.00 500,000 − 综合类众筹平台项目丰富,能够接受项目范围广,项目 1,500.00 支持用户多,融资能力较强,代表性平台有京东众筹、 1,091 400,000 众筹网、淘宝众筹等; 1,000.00 183,512 871 300,000 165137 544 400 42,217 200,000 500.00 54,803 329 301 291 206 100,000 − 垂直类平台项目类别较为单一,主要以单一类别项目为 35,961 3,434 0.00 2,207 0 主,项目数少,项目支持者少,融资范围较窄,因此融 资规模能力较弱。 (注:本部分分析内容采用国内典型的9家奖励式众筹平台作为样本;点名 时间自2014年4月起不做众筹业务,但作为中国首个奖励类众筹,点名时间 项目个数(个) 参与投资人数(位) 成立较早,对其他平台起到版样作用,故我司报告收录数据为2014年点名时 间终止众筹前的数据。) 来源:私募通 2015.04 www.pedata.cn 项目数(个) 比例 已募集金额(万) 比例 参与投资人数(位) 比例 综合类奖励众筹 4,300 71.70% 29,797.72 85.27% 1,443,266 86.69% 垂直类奖励众筹 1,697 28.30% 5,148.47 14.73% 221,680 13.31% 合计 5,997 100.00% 34,946.19 100.00% 1,664,946 100.00% 27

奖励类众筹竞争格局初现:京东、淘宝和众筹网进入第一梯队 2014年中国奖励众筹市场份额 14,716.39 − 2014年在该9家奖励类众筹网站中,京东众筹、众筹 15000 2000 网、淘宝众筹各项数据均领先与其他平台。 6,354.01 1500 10000 6,149.28 1000 4,458.12 5000 1,622.28 132.19 271.40 418.95 823.57 500 − 在项目数量上,众筹网以1,964的项目个数遥遥领 0 0 先;支持人数低于淘宝众筹和京东众筹;从已募资金 500 5000 329 206 400 291 301 额来看,众筹网占比17.6%。 544 1000 10000 871 1,091 1,964 第一梯队 1500 15000 2000 − 众筹网成立于2013年初,借助互联网金融发展热 觉jue.so 淘梦网 乐童音 中国梦 追梦网 点名时 众筹网 淘宝众 京东众 潮,结合综合众筹服务模式,在奖励类平台中发展速 乐 网 间 筹 筹 度较快。京东众筹在募资金额上独占鳌头,以1.47亿 已募集金额(RMB/万/LHS) 项目数(个/RHS) 元人民币的募资金额领先于其他平台,上线项目301 个,显示出强劲的发展势头。 来源:私募通 2015.04 www.pedata.cn 京东众筹 淘宝众筹 众筹网 已募集金额(万) 14716.39 6354.01 6149.3 预期募资金额(万) 1185.91 2372.77 7524.9 募集成功率(%) 1240.9% 267.8% 81.70% 28

奖励类众筹未来:平台专业化、主体多样化和服务一体化 − 平台专业化:随着奖励类众筹平台数量不断增多,平台之间竞争越加激烈。清科研究中心认为,想要在市场上占据一席之 地,需要为平台进行准确定位,使自己的服务与众不同,平台专业化发展将成为未来奖励类众筹行业发展趋势之一。 − 主体多样化:中国众筹行业的快速发展,使众筹行业关注度越来越高,参与者也在不断增加。清科研究中心认为,随着参 与者的增多,未来参与主体多样化将成为众筹行业发展趋势之一。 − 服务一体化:随着众筹行业的快速发展,众筹平台也正经历着转型与改革。如何更好地为筹资者服务,保障投资者的权 益,成为众筹平台之间竞争力衡量的重要体现。清科研究中心认为,未来众筹平台服务一体化将成为众筹行业发展趋势之 一。 平台专业化 主体多样化 服务一体化 29

2014年股权众筹融资事件3091起,募集10.31亿元人民币 2014年中国股权类众筹平台项目数、实际支持人数对比情况 − 2014年中国股权众筹融资事件3091起,募集金额 3,000 2,500 2,607 10.31亿元人民币。从投资阶段来讲,种子期和初创期 2,500 2000 2,000 企业占比较高; 2,000 1526 1,500 − 在2014年主流股权众筹领域中,天使汇的募资金额遥 1,500 1,000 遥领先于其他股权类众筹平台,项目数量较多,天使汇 1,000 932 556 281 500 本年度发起项目2,607个,为四家机构之首,已募集金 500 185 18 额达7.69亿元人民币;原始会发起融资项目281个,已 0 0 天使汇 原始会 大家投 天使客 募金额1.94亿元人民币;大家投共发起185个融资项 项目个数(个) 参与投资人数(位) 目,已募金额3,933.00万元人民币;天使客仅有18个项 目上线,但已募集的金额为2,875.00万元人民币。 来源:私募通 2015.04 www.pedata.cn 天使汇 原始会 大家投 天使客 合计 项目个数(个) 2,607 281 185 18 3,091 已募资金额(万) 76,900.00 19,404.00 3,933.00 2,875.00 103,112.00 参与投资人数(位) 2000 1,526 932 556 5,014 30

股权众筹构建交易撮合平台,仅对筹资方收费 从商业模式来看,股权众筹平台的盈利来源主要来自交易手续费、增值服务费、流量导入与营销费用。股权众筹平台的收 入源于自身所提供的服务,绝大部分的众筹平台实行单向收费,只对筹资人收费,不对投资人收费。 盈利来源 收入方式 以天使汇为例 交易撮合费用(即交易手续费),一般按照筹资金额的特定比例来收取, 企业提供融资服务,融资成功后收取财物顾问费用,大约 交易手续费(主流) 普遍是成功融资总额的5%左右 为融资金额5% 合同、文书、法律、财务等方面的指导工作,创业者可以把融资的所有事 提供信息化软件服务,比如公司治理如案例等,收取较低 增值服务收费 项都外包给众筹平台处理,而众筹平台会因此收取相应的费用 的服务费用 提供增值服务和高级服务,联合第三方机构为企业提供更 流量导入与营销费用 包括合作营销,广告分成之类的 多服务,如法律服务、财物服务等 股权众筹盈利模式 交易手续费 流量导入与营销费用 增值服务费 31

股权众筹案例:成功融资案例 小猪短租 大姨吗 Doggeek Cafe 2012-11-30 开启A轮融资 2012-05-20 开启天使轮融资 2014-06-27 开启融资 完成天使轮融资,获 2012-06-20 得真格基金、天使湾 2012-12-30 完成A轮融资,获得 共数百万人民币投资 2014-06-28 24小时内获得超过 晨兴创投Morning 2013-04-10 完成A轮融资,获得真 千万人民币投资意 Side百万美金投资 格基金、贝塔斯曼亚 向 洲投资基金共数百万 美金投资 2014-07-13 上线16天共获得 1800万人民币投资 2014-06-27 完成B轮融资,获得 2013-09-09 完成B轮融资,获得贝 君联资本、联想投 塔斯曼亚洲投资基 意向,超募360% 资、晨兴创投 金、红杉资本中国共 数千万美金投资 Morning Side共 2014-07-27 上线30天共获得 1500万美金投资 2014-06-30 完成C轮融资,获得联 2400万人民币投资 创策源、红杉资本中 意向,超募488% 国、贝塔斯曼亚洲投 资基金共3000万美金 投资 32

股权众筹规范性、合法性等影响其发展速度 合法性受到质疑 合法性受到质疑 股权众筹合法性受到质疑主要是指运营中时常伴有非法吸 收公众存款和非法发行证券的风险。 项目审核机制不规范 项目审核机制不规范 从项目审核的角度看,平台单方具有对筹资人提交的项目进行 审核的权利,在这一审核中无论是审核环境还是审核人员都缺 乏相应的监督和透明性。 专业能力不足 股权众筹导致投资人普遍化,而与专业的风险投资人或天使投 专业能力不足 资人相比,普通人没有足够的能力从坏公司中筛选出好公司。 股权众筹 利益平衡机制不完善 在当下股权众筹运营过程中,参与主体或采用有限合伙企业模 式或采用股份代持模式,进行相应的风险规避,而数量众多的 参与者则面临着信息不对称的风险。 问题剖析 利益平衡机制不完善 资金链运作不规范 一些股权众筹平台允许项目实际筹资额高出项目预期筹资 额,这极在一定程度上会增加投资的风险和筹资的不可预期 性。 资金链运作不规范 退出渠道匮乏 目前股权众筹退出渠道匮乏,一般通过“分红、并购和IPO 上市”三种形式来实现。发起股权众筹的企业一般处于初 退出渠道匮乏 创期, 指望企业在成长初期开始分红不大现实。对于并购 和上市,绝大部分初创企业都会在五年内垮掉,能成功被 并购和上市的是极少数。 33

股权众筹将成为股权投资领域有效补充 − 政策篇:监管系统将逐渐成熟 行业整合期 2014年12月18日,中国证券业协会发布了《私募股权众筹融资 股权众筹 管理办法(试行)(征求意见稿)》,国内股权众筹监管步伐 管理细则 已出现苗头 。清科研究中心认为,2015年股权众筹监管将有五 大看点: 1. 鼓励股权众筹行业发展,用类似私募基金登记管理办法的方 平台专业化 式来管理; 行业自律 2. 鼓励行业自律,在证券业协会设股权众筹专业委员会; 3. 对股权众筹平台设立备案制度和项目报备系统; 4. 在非公开发行基础上,进行股权众筹公开发行试点; 5. 推出针对股权众筹类报告系统,为股权众筹后创业企业服 股权众筹 务。 第三方参与 平台备案和 发展趋势 项目报备系统 − 行业篇:平台将区域化、专业化及多元化 1. 股权众筹或迎来行业洗牌。在众筹平台数量快速增长的同 时,退出的速度也在加剧,2015年股权众筹或将迎来行业整 投后管理 合。 股权众筹 2. 众筹的专业性会增强。目前大多数众筹平台采用“领投+跟 成关键 投”的模式,领投人的行业经验将会促使股权众筹平台专业 公开发行试点 性提升。 3. 越来越多的第三方参与股权众筹的服务。为了提高股权众筹 股权众筹类 融资的成功率,将会有越来越多的第三方来参与股权众筹的 报价系统 服务。 4. 众筹项目的投后管理将成为众筹平台的竞争力关键。股权众 筹的风险不仅体现在投资项目的选择上,更体现在投后管理 以及对投资项目及时准确的信息披露。 34

房地产众筹模式逐渐兴起 根据项目所投入资金,享有不同的权利或服务: − 不同程度的折扣比例购入房产产权 − 不同期限的预期年化房产租金收益 − 不同天数的免费入住权益 − 其他配套优惠服务 2014-12-16 海南乐岛网络科技有限公司发 起项目“到海南,做中信度假 地产合伙人”上线 项目计划在 2015年02月14日 之前,筹集到3880000 2015-01-09 截止2015年01月09日,筹款 超过100% 2015-02-14 项目成功结束。共完成 5910024元的筹资额,达成 预定目标的153%,获得89人 支持 35

农业众筹亦备受关注 根据项目所投入资金,享有不同的权利或服务: − 不同优惠折扣选购农产品 − 免费体验或“尝鲜”农产品 − 农业项目开发优先合作权 − 其他配套优惠服务 2015-02-04 由晓茶发起项目“【不知名 茶】100块钱,和90后一起包 1000座茶山”上线 项目计划在 2015年03月26日 前,筹集到20000 2015-03-05 截止2015年3月5日20时,累 计有100人支持 2015-04-05 项目结束。共完成1079351 元的筹资额,达成预定目标的 5397%,获得549人支持 36

3、金融网销 37

金融网销本质是互联网 − 金融网销即金融产品网络销售,主要是指目前国内比较热门的金融产品,包括公募基金、债券、私募基金、信托、资产管理计划、 保险等,通过网络方式进行的销售。 − 目前,我国的金融网销平台有以下特点: • 金融产品种类丰富,可为客户提供多样化产品组合以及最优理财方案。 • 平台入口的形式越来越多,包括手机APP,微信帐号,甚至是线下的柜台、自助设备等。金融产品的传播工具越来越丰富。 • 产品设计以客户为中心,融入客户场景提供增值服务,打破金融产品原来形态,将其融入业务流程。 • 客户服务的广度在逐步拓宽,如打通客户朋友圈、亲友圈通道等。 • 产品种类丰富 • 平台入口众多 • 金融产品种类丰富,可为 • 平台入口的形式越来越 客户提供多样化产品组合以 多,金融产品的传播工具越 及最优理财方案 来越丰富。包括手机APP、 微信账号、甚至是线下的柜 1 2 台、自助设备等。 4 3 • 以客户为中心 • 客户服务广度逐步拓宽 • 产品设计以客户为中心, • 客户服务的广度在逐步拓 融入客户场景提供增值服 宽,如打通客户朋友圈、亲 务,打破金融产品原来形 友圈通道等。 态,将其融入业务流程。 38

金融网销主要模式 按照销售平台的不同,金融网销可以分为通过自建平台销售的产品和通过第三方渠道销售的产品。 • 通过自建平台来销售的产品,实质上是借助互联网的平台来销售自身理财产品,其盈利模式主要是通过产品利差来获 利。 • 通过第三方销售平台销售的产品包括在电商平台上销售的理财产品、与知名互联网公司合作的理财产品、通过基金超市 销售的产品和金融超市,以及借助社交网络销售的产品。借助第三方渠道销售理财产品,其盈利模式是获得佣金收入在 接受了第三方理财机构的推进,并投资了基金、信托、私募或地产之后,销售方给理财公司返还相应比例的佣金,佣金 比例视产品而定。 渠道 模式 典型代表 • 广发银行(智能金)等 • 银行资金发行银行端现金管理产品 • 汇添富基金(现金宝、全额宝)、广发基金(钱袋 • 基金公司在自己的直销平台上推广的产品 子)、嘉实基金(活期乐) 自建平台销售 • 在电商平台上销售的理财产品 • 淘宝旗舰店上销售的理财产品 • 与知名互联网公司合作的理财产品 • 腾讯(微信理财通)、百度(百度理财计划B、百 发、百赚)等 • 通过基金超市销售的产品 • 数米基金网、好卖基金网销售的产品 • 贷款超市销售的产品 利用第三方渠道 • 融360 • 金融超市 销售 • 91金融超市 • 金融机构通过社会化平台,连接金融机构 • 微博银行、微信银行、百度金融 和用户,利用社交网络销售来销售的产品 39

多方参与金融网销 多方参与金融网销 上市公司参与金融网销:目前有多家上市公司涉及金融网 金融网销涉及了银行、基金、证券、保险、互联网公 销方面,主要分为三大类型: 司、第三方平台等各个领域。 1. 以IT企业为主导的上市公司; 2. 以传统金融机构为主导的上市公司; 3. 与互联网和金融均无关,但希望通过涉及互联网金融这 银行 一领域来提升市值的其他上市公司。 多家上市公司涉及金融网销 第三方 基金 平台 • 以IT企业 上市 金融 为主导 公司 网销 金融 上市 • 以传统金 互联网 网销 公司 证券 融机构为 公司 主导 上市 保险 公司 • 其他 40

“互联网+”时代的证券行业 互联网+时代的互联网证券产业链: • 互联网金融时代的证券行业产业链参与者包括券商、金融系统开发商、其他合作机构(传统金融机构或互联网公 司)和用户; • 在证券互联网化的初期,这条产业链仅以券商为核心,系统开发商提供技术支持,互联网公司提供部分渠道,以进 行券商的广告宣传和网上交易; • 然而随着互联网发展和人们消费行为的逐渐改变,供应链的核心也变得更加多元化,在”互联网+”时代的互联网证 券产业链中,各个参与者都可根据自身的特点与优势对产品进行开发,并最终以平台整合的形式传递到用户手中, 这其中传统券商拥有线下服务的绝对优势,而系统开发商拥有技术优势,互联网公司拥有流量和渠道优势。 系统开发商 开发 移动端 开发 整合 服务 证券公司 产品 用户 PC端 线下服务优势 开发 线下各级网 互联网公司 点 互联网证券平台 41

互联网证券行业发展四大趋势 • 政策的不断推进将改变传统竞争格局 随着中国证劵登记结算公司发布“一码通”,所有证券账户即将整合为 一套账户,未来吸引用户的首要条件将是综合服务能力的提升。 • 传统券商与互联网公司将开展深度合作 传统券商与互联网公司将开展深度合作,搭建功能齐全的开放式营销 平台,实现利用互联网公司的巨大流量挖掘潜在客户和对现有客户进 互联网证券 行细分,设计个性化服务,实现互利共赢。 行业发展四 • 差异化财富管理是互联网证券发展的重要方向 大趋势 在互联网金融的大环境下,财富管理趋于产品的同质化、平台比价越发 简单化,在此情况下,清楚地识别出客户需求,经营成稳定的客户群, 根据不同需求划分和管理客户群才是未来互联网证券真正的发展方向。 • 证券账户的功能整合有望挑战互联网理财账户霸主地位 互联网时代的账户体系必须满足高安全性、低门槛和交易便捷三个基本 属性,进行业务整合后的证券账户在交易便捷性上有了很大的提高,并 且在差异化理财服务方面比互联网账户更具优势,未来有望逐步取代互 联网理财账户,成为大而全的综合金融服务平台账户。 42

“互联网+”保险是对传统保险的深刻革命 • 互联网保险产业链:对比传统线下保险,互联网保险的参与方更为广泛,除了原有的保险公司、代理人以外,第三方平台、 专业中介代理平台都将发挥重要的作用,而且互联网渠道的数据积累可以正向反馈给保险公司,进而对保险产品的设计、保 险的商业模式都产生重要影响。 代销 第三方平台 承保 出险定损 保险公司 官方网站 第三方支付 客户 保险公估 (互联网保险公 分销 司) 专业中介代 承保 理平台 网络兼业代 承保 代销 理 • “互联网+”保险是对传统保险的深刻革命:“互联网”保险的创新设计保险产业链各个环节,是一场从门类、产品和渠 道的全方位深刻革命。首先,保险市场不再局限于传统的财产险和人身险,新险种不断出现;其次,产品设计环节的参与 者从传统的保险公司拓宽到下游渠道;最后,销售环节的参与者更加广泛,代理人话语权被削弱,推动渠道成本的下降。 参与主体 产品 渠道 消费市场 创新险种、用 消费需求从 网络化、碎片 多元化 户体验、大数 “隐性”变为 化、场景化 据结合 “显性” 43

互联网保险异军突起——起步较晚,发展迅猛 我国互联网保险起步较晚但发展快 • 传统保险渠道力不从心:传统保险营销主要围绕中介渠 350 291 道展开,但2011年后传统渠道增长乏力,难以解决成 300 本控制的问题,银行网点受政策限制,代理人队伍达到 250 200 行业上限,传统保险营销渠道心有余而力不足。 150 60 • 100 54.27 互联网保险起步较晚但发展迅猛:根据中国保险行业协 28 32 50 8.16 会统计数据,2011年至2013年国内经营互联网保险业 0 务的公司从28家上升到60家,年均增长达46%;规模 互联网保险公司(家) 规模保费(亿元) 投保客户数(百万人) 保费从32亿元增长到291亿元,三年间增幅总体达 2011年 2013年 810%,年均增长率达202%;投保客户从816万人增长 来源:中国保险行业协会,清科研究中心整理 2015.04 www.pedata.cn 到5427万人,增幅达566%。 • 我国互联网保险公司有四种经营模式:包括保险公司自建网络平 缺乏流量 缺乏产品 台、电商平台、专业第三方保险中介平台和专门的网络保险公司; 设计能力 保险公司 电商平台 • 四种模式各有利弊:保险公司虽然具备产品设计能力和牌照优势, 但是自建网络平台缺乏流量优势。电商平台和专业第三方保险销售 第三方保险 网络保险 网站虽然具备流量优势,但是由于没有保险牌照,缺乏产品设计能 中介平台 公司 力。专门的网络保险虽然同是具备拍照和流量,但是由于经营范围 经营范围有限,产 缺乏产品 品设计能力较差 有限,产品设计能力较差。 设计能力 44

互联网保险发展趋势 互联网保险不应是互联网与传统保险简单结合的线下产品网上销售,而是传统保险与互联网技术、互联网精神的结合。未 来的发展趋势将体现在产品与服务创新、大数据创新和模式创新方面。 • 产品与服务创新:互联网保险产品的创新体现在借助场景化坐实保障的发展方向。产品创新体现在结合互联网的新兴险 种的出现,服务的创新体现在体验式服务发展方向。 • 专注大数据,深化变革创新:随着互联网保险时代的到了,保险公司对个性化的数据的获取成为可能,大量的数据支撑 使得个性化产品成为可能,大数据使过去无法满足的保险需求成为可能。用数据帮助进行需求挖掘和产品设计,实现自 动核保、自动理赔、精准营销和风险管理。 • 资源整理,模式创新:在未来,互联网保险通过对自身的优势和短板风险,整合资源,集中力量在某一方面或某一点突 破,从目标客户、产品、服务手段等方面定位,实现差异化战略,形成一定的优势。在互联网保险发展到成熟阶段后, 结合互联网技术的优势,积极探索O2O、B2B、B2C、C2B各种模式创新,与现有的盈利模式形成互补。 产品与服务 大数据 模式 创新 创新 创新 45

金融网销的问题与未来 − 金融网销存在的问题及风险: • 一是利率下行带来的周期风险。不同经济周期伴随着不同的货币政策,从美国Paypal货币基金发展案例看,该基金运行约十年 最终关闭,主要由于该货币基金仅在资金面偏紧、利率上升的时候可以产生可观收益,随着美国金融危机之后零利率时代的到 来,该基金将难以给客户带来金融优惠,不得不选择清盘。 • 二是网络系统不稳定带来的资金安全问题。尽管目前类似余额宝在内的一些理财产品提供被盗全额补偿服务,但在网络系统性 存在技术漏洞的情况下资金的安全仍然会存在风险 − 金融网销的未来 • 目前,各大保险公司、信托公司和基金公司等虽然通过自建平台直销其产品,但份额有限。对于处于上游的金融机构来说,会 偏向于在销售上掌握控制权,加大其官网直销平台的力度,以加强直销平台在投资者当中的影响力。 • 从未来发展趋势来看,多元化、多品种将成为金融网销平台发展趋势,金融网销产品的种类将会越来越丰富。在货币市场基金 收益率连下台阶之后,阿里、新浪、苏宁、京东等互联网巨头开始向另一战场——定期理财市场发起冲击。票据、P2P、实物 回购、约定收益类基金等定期理财产品正在成为互联网企业攻城略地的新利器。多家基金已开始探索自建财富管理平台的模 式,即在自己的平台上引入各类公募基金、专户、信托计划、资管计划、保险、P2P等多元化金融产品。清科研究中心认为,未 来一段时间内,各种金融产品还将在多种网销平台上选择,在市场上继续竞争,但又相互具有可替代性,混战局面还将持续。 多元化、多 直销平台/第三方代 品种的金融 销平台 网销平台 46

4、供应链金融 47

供应链金融定义及现状 − 定义 供应链金融是供应链管理的一个部分,其目的是为了使整个供应链系统成本达到最小,而为产业链环节中相对弱势的中小 企业提供基于真实交易的融资服务,帮助中小企业盘活非现金流动资产,提高整个产业链的运行效率。供应链金融服务于 产业链中相对弱势的中小企业在真实交易中产生的流动资产融资需求。 − 现状 供应链金融的本质是要实现物流、商流、资金流、信息流等的多流合一。而互联网无疑是实现这一目标的最佳防守。互联 网供应链金融颠覆了过往以融资为核心的供应链模式,转为以企业的交易过程为核心,并将过去围绕核心大企业的 “1+N”模式,拓展为“N+1+1”模式,即多个产品供应链+1个第三方互联网平台+N个下游中小企业“。 传统供应链金融模式 互联网与供应链金融结合模式 核心企业上游 N个供应商 N个供应商 P2P或小 贷 资金来 银行 1个核心企 资金来 N个传统 1个互联网 源 业 源 核心企业 平台 银行 核心企业下游 N个分销商 N个分销商 48

互联网+供应链金融=创新共赢 − 互联网与供应链金融结合的优势主要表现在网络化、精准化、数据化三个方面,以在线互联、风险控制、产融结合的形 式,基于大数据、云平台、移动互联网、互联网金融的供应链金融将打造一个更富有市场力的实体产业链生态环境,供应 链金融要实现物流、商流、资金流、信息流四流合一,互联网则是实现这一目标的最佳方式。 − 垂直电商已经成功建立起相应的支付场景,支付行为带来的商流、资金流、第三方信息流、物流在这个平台上相互结合, 共同构筑供应链金融生态化经营、平台化合作。 风险控制 物联网等新技术应用提高了对物 品的精准化管理能力,解决了事 精准化 务与单据不能一一对应的问题, 极大降低质押风险 在线互联 相关各方的沟通,交易行 为完全网络化,信息传递 更搞笑,企业资金到位更 快 供应链金融 互联网化 产融结合 大数据技术的应用使得贸易 、物流过程中的各类行为主 网络化 数据化 体的信息获得全方位记录, 对信息有更准确的平均,降 低金融风险几率 49

电商贸易层级扁平化加剧了供应链融资需求 − 传统渠道的五大功能现在来看物流、服务、营销和销售都能被电商和物流替代,虽然物流也提供融资服务,但是物流一般是针对有 限的线下产品分销,针对有限的厂商、有限的物流运输量来提供有限的融资服务,而电商面对的的是一个行业或者多个行业,每个 行业又有N个厂商,并且商业模式中核心的“交易”是在线上完成,这种情况下,电商平台需要提供传统渠道商的“融资”服务, 这也加剧了供应链金融互联网化的需求。 − 为了适应这种垂直、扁平化的B2B或B2C销售体系之下远端规模小而分散的经销商获得银行融资,保障销售达成,领先企业开始寻 找全链条解决方案的供应链融资支持。 − 互联网平台方面,阿里巴巴、京东、苏宁易购等均针对其供应商及入驻商家以及第三方合作伙伴提供低成本,无担保抵押的融资解 决方案。 电商平台纷纷为入驻商家提供融资服务 融资 营销 电商平台 融资服务 阿里巴巴 蚂蚁小贷、网商平台 服务 京东 京宝贝 销售 苏宁易购 苏宁银河 一号店 于中国邮储银行合作 物流 渠道扁平化需要解决 融资问题 易车 汽车金融 50

P2P与供应链金融结合产生更大盈利空间 − P2P平台规模和风险成为短期难以调和的主要矛盾,如何获取源源不断的、没有规模限制的优质资产是P2P平台正在或将 要面临的最大挑战。 − 去年以来,已经构建支付场景并且形成可控闭环的产业O2O平台、综合电商平台、大型供应链体系等成为P2P积极拥抱 的优质资产,供应链或者电商平台提供风险控制和融资需求,成功与P2P对接,形成真正闭环。一般而言,除了阿里、京 东等综合平台,房地产、汽车、大宗商品平台或产业链,由于其天然的巨大市场规模和较强的金融属性成为P2P比较欢迎 的资产端。 − P2P平台与供应链链接,一方面可以受益供应链对商流、信息流、资金流、物流四流控制来降低风险,且获得足够实现规 模经济的成长空间;另一方面可以充分将金融服务与供应链对接,实现进入服务实体,尤其是服务中小企业,符合国家 政策导向,解决了供应链金融过渡依赖自有资金和银行的问题,为供应链金融业务打开盈利空间。 P2P平台或产 新浪微 积木盒 中瑞财 广州e 招财宝 京宝贝 宜信 云容网 金联储 陆金所 房金所 银湖网 投哪网 品 财富 子 富 贷 方圆地 金银猫、 淘车无 绿地、 新浪易 熊猫烟 跨国采 对接资产端 阿里 京东 eBay 大柜 瑞茂通 金银岛 产、美 票据宝 忧 世茂 居 花 购中心 林基金 “淘车 宝”, 二手车 熊猫烟 阿里电 京东电 eBay电 大宗商 大宗商 房地产 供应链 二手车 经销商 房地产 房地产 花供应 供应链 服务领域 商平台 商平台 商平台 品供应 品供应 首付款、 金融 商和购 库存融 首付款 首付款 链企业 金融 供应商 供应链 供应链 链 链 尾款 车者融 资 融资 资服务 51

万亿蓝海待挖掘,定价&资金是关键 − 潜在规模:供应链融资业务规模高达14万亿 以供应链金融三种主流业务模式可以简单测算该领域市场空间在万亿以上的规模。据中国社会科学院测算,截止2012年底,我国 非金融企业存贷总额达44万亿,预付账款总额达到6.9万亿,应收账款总额也达到16.6万亿元,加总计算,非金融企业供应链金融 课融资资产总量达到68万亿元。我们假设其中有20%具备融资需求,那么供应链融资潜在的业务规模就高达14万亿。 存贷总额 预付账款总额 应收账款总额 − 行业格局:仍待挖掘的一片蓝海 从行业格局角度看,供应链金融仍是等待挖掘的一片蓝海。举例说明,我国非金融企业应收账款余额规模达到16万亿,然而针对应收 账款项贴现管理的商业银行保理业务规模则只有2.8万亿,换而言之目前保理业务仅覆盖了17%的应收账款融资需求。 − 供应链融资渗透率仍然较低的原因 1. 缺乏信息渠道:对于供应链融资的资金提供方来说,开展供应链融资的根本在于是否能够识别融资项目的风险,因此能够通过各种 渠道整合供应链交易信心,识别真实交易、管控融资风险就是实现供应链融资的首要前提。 2. 缺乏资金来源:在准确识别供应链融资风险的前提下,资金来源是行业空间仍未打开的另一个原因。平台或核心企业提供的数据无 法对接银行、P2P或其他金融机构等资金来源,只通过自有资金对中小企业提供融资服务成本太高且空间有限。 52

风险定价:基于真实交易的核心企业或交易平台 任何交易成败的关键就在于价格,而在融资项目中价格的决定实质上取决于风险的评估。主导供应链融资的企业联接资金提 供方与资金需求方,融资项目的成功与否的核心取决于是否能够提供足够的信息从而对供应链融资项目的风险进行准确定 价。我们认为有能力提供此类信息数据的参与方只有产业链中的核心企业或第三方交易平台。 1.核心企业型:在核心企业模式下,某产业链核心企业具备较强的产业链控制能力以及较高的银行授信额度。在此前提下, 核心企业掌握上游供应商与下游经销商的信息流、物流、资金流详细信息,也通过长期的商业活动了解上下游企业经营状 况,此类核心企业对接商业银行或P2P平台等资金来源,便能够以自身授信额度为担保向上下游企业提供融资服务,提供整 个产业链的运行效率。 2.第三方平台型:第三方交易平台通常以心意服务功能吸引产业链参与者,并以信息服务为切入口转型电商平台,当电商平 台交易量提升,并通过物流仓储等服务完成整个交易闭环后,第三方交易平台实质上拥有了产业链上下游的交易、物流、现 金流等相关数据,通过对接资金源,也同样能够满足供应链融资项目的风险评估要求。 线上现货融资 线上预付融资 核心企业 供应商 经销商 线上反向保理融资 线上现货融资 53

资金来源:对接P2P平台或银行,突破资金限制 − 自有资金融资成本高,空间小:主导企业自身对融资项目的风险评估能力以及数据对接能力尚无法被外部资金供给方认 可的阶段,主导企业(可能是核心企业,也可能是交易平台或中介服务提供商)只能以自有资金向供应链上具有融资需 求的中小企业提供融资服务。自有资金提供融资服务的致命伤在于高昂的融资成本。有限的自有资金局限制了供应链融 资业务规模的拓展,因此随着融资业务规模的不断叩打,企业必须从外部获取高成本资金满足业务需求。 − P2P平台或对接银行资金是供应链金融业务的主要方向:P2P平台或对接银行资金是供应链融资业务资金的主要来源。目 前,世联行与三六五网等公司通过自建P2P平台的方式提供项目融资资金;而生意宝、上海钢联、汉得信息、广联达等 公司则直接对接银行解决资金来源问题;瑞茂通由于过去使用自有资金开展保理业务,高成本的资金直接导致了财务费 用快速攀升,未来公司将对接商业银行自有,并利用其大股东旗下的P2P平台进行项目荣幸;而用友软件则在银行(牵 头筹办民营银行)和P2P(友金所)两端都有布局。 P2P平台 自有资金 银行资金 54

供应链金融案例-京东 京东是电商从事供应链金融的典范 − 2013年12月,京东的供应链金融产品“京宝贝”上线。据统计,上线当月其融资金额超过3亿元,2014年1月份放贷额突 破10亿元。与银行合作一段时间之后,京东根据客户的需求,设计出了进军金融最核心的产品:供应链金融产品“京保 贝”和“京小贷”。“京宝贝”上线之后,京东开始使用自有资金放贷。 − 其供应链金融可以在一个月内完成超过10亿规模的放贷,主要原因在于把握住了客户的需求。相对于传统供应链金融, “京保贝”优势明显:门槛低、效率高、客户体验好。 京东供应链金融模式 京东供应商 京东商城 京东商户 采购环节 入库环节 配送环节 信息流 结算货款 用户支付 物流 京东金融服务平台 资金流 订单融资 入库单融资 应收账款融资 消费信贷 票据业务 信用分期 资产包转移 保险、理财、基金 信托计划 55

供应链金融案例—海尔 − 海融易由海尔集团成立:是国内极具 联合海尔产业链企业, 所有票据项目均由央 专业金融风控保障,项 资源优势的互联网金融平台,立志于 目透明,高效回报 行验证,投资期限 打造海尔互联网金融品牌。 短,安全、高效、全 透明 海赚 精选优质投资组合,数 小金票 − 基于海尔庞大供应链资源:海融易以 倍于同期银行定存利 率,安全、省心、稳收 海尔十万多产业链资源,并与线下三 益 万多线下网点构建起海尔互联网金融 融易发 平台。 摇钱树 货币基金理财,收益行 − 专业风控团队,实现项目源头到实施 小金链 业领先,随时存取,每 天利滚利,天天看收益 的动态管控: 海尔集团应付账款理财,期 • 海尔融易拥有独立专业的尽调团 限短、回报高、更安全 队,采用DA精算技术分析融资方 特性并设置独立风险评估模块,以 品牌保障 供应链资源 严格风控 获得融资需求的合理性专业评估; − 依托海尔集团品牌保障 − 十万海尔产业链资源; − 安全透明的投融产品 • 通过海尔独有的大数据分析,海融 − 线下与集团3万多家网点建立起合 − 专业稳健的风险管控体系 易可实现从融资项目源头到项目渠 作网络 道再到项目实施的360度动态管控 56

供应链金融未来前景决定因素:大背景、小客户和强关系 清科研究中心认为,产业链中具备领导地位的核心企业或手握行业话语权的交易平台都具有成为供应链金融业务主导者的潜 质,通过整合产业链交易信息、对接资金攻击方、组织线下仓储自有,在风险可控的基础上为产业链中小企业提供可用的融 资产品。 − 大背景:支撑供应链融资业务的产业链具备大体量特点,产业链规模空间有多大,就决定了供应链融资的潜在空间有多大。 − 小客户:除了核心企业意外,产业链的上下游企业规模越小,供应链金融的空间越大。供应链融资产品是以整个产业链的角度考察成员企业的 风险状况,因此能够对中小企业实现更客观的风险评估。 − 强关系:供应链金融业务能够得以顺利运转的核心就在于资金供给方能够得到足够的信息对产业链内发生的真实交易进行风险评估。作为能够 提供真实交易信息的主导企业,不管是核心企业还是交易平台,必须提供上下游中小企业的多方面的信息数据,帮助资金供给方完整的把控项 目风险。因此对产业链把控能力较强的核心企业以及买卖双方粘性较强的交易平台更容易主导供应链平台的运转。 大背景 强关系 小客户 57

5、互联网银行 58

互联网银行概述 − 互联网银行的业务逻辑与传统银行业类似:导流——(大)数 传统银行服务边界 据——征信并授信。只不过传统银行是在线下进行,而互联网 银行则是在线上进行,海量、迅捷、并能覆盖长尾市场。 − 互联网银行,核心是大数据收集与处理过程的“互联网化” 传统银行客 (而不是日常业务办理的互联网化) 户群体 互联网银行逻辑链 征信并授 互联网银行客 创设场景 导入流量 大数据 信 户群体 长尾市场 核心逻辑链 创设场景 导入流量 大数据 征信 授信 传统大型银行 开拓客户 账户服务 账户数据为主 传统征信为主 授信 传统征信为组合(小微客户则会 传统小型银行 主动开拓用户 免费提供账户服务 账户数据为主 授信 结合非结构化信息) 互联网银行 互联网应用场景 积累客户总量和流量 各种大数据 大数据征信 授信 59

国外互联网银行案例:硅谷银行 − 1983年成立于美国,是硅谷银行金融集团的子公司。通过美国的27家办事处,3家国际分公司以及在亚洲、欧洲、印度和 以色列的广泛商业关系网。资产达到50亿美元,为风险资本以及创业企业提供了26亿美元的贷款。主要服务于科技型企 业,成功帮助过Facebook、twitter等明星企业。 − 2012年8月15日,浦发硅谷银行开业,总部落地于上海杨浦区。注册资金为10亿元人民币,浦发与硅谷银行双方各持有 50%的股权。主要专注服务科技创新产业(尤其是中小企业) 。客户包括:硬件、软件、互联网、移动、消费科技品、 生命科学、生物技术、清洁能源、新材料等科技创新企业。 信贷解决方案 非信贷解决方案 早期企业: 外币账户服务: 提供融资服务。 • 提供各类存款产品,包括资本金账户、结 • 进口信贷; 算账户和非本地居民,协助管理现金流。 • 针对境外应收账款的发票信贷; 平台合作: • 创业定期贷款。 • 提供广泛的银行平台服务。 成长期/成熟期企业: • 助力企业全球扩张计划,包括开立海外账 提供融资服务,及各类应收账款和流 户、建立战略合作、探索全球市场和并购 动资金信贷。 机遇等。 • 进口信贷; 创业者增值服务: • 针对境外账款的应收账款池和发 • 提供各类增值服务,如:知识技能培训、 票信贷(包括海外订单融资; 资源对接、行业交流、投资者推介会。 • 成长资本信贷。 • 就商业模式和企业运作提供建议和咨询。 60

互联网银行的核心竞争力在于征信环节 从互联网银行逻辑链可以概括为以下三个环节及每个环节的任务: − 大数据:抓住客户需求,创设应用场景,使客户在自身的平台上热烈互动,以此将大数据留存。建立大数据的基础,其 实就是导流。这其实是所有互联网企业面临的课题(不是互联网银行独有的问题)。 − 征信:通过大数据征信技术,实现从数据到信息的质变。这一环节是互联网银行相对于普通银行的核心区别所在,也是 互联网银行中最大的挑战。 − 授信:以征信信息为基础,实现海量、快速的授信,发放贷款。 在已经掌握有大数据的现状下,比拼的将是谁的大数据处理能力更强。换言之,征信这一环节,才是整个逻辑链中最具价 值的环节,谁掌握了优异的大数据征信技术,谁就掌握了互联网银行的核心竞争力。 大数据 征信 授信 61

互联网银行牌照发放较为慎重 2014-07-25 −首批5家民营银行试点中的3家获准筹建,包括深圳前海微众银行、温州民商银行,及天津金城银行。 2014-09-29 −中国银监会发布消息称,同意浙江省杭州市筹建浙江网商银行。 2014-12-12 −银监会批准深圳前海微众银行开业。 2014-12-16 −“深圳前海微众银行股份有限公司”完成工商注册工作并领取营业执照。 − 2014-12-28 “深圳前海微众银行股份有限公司”的微众银行官网面世,成为第一家上线的互联网银行。 −微众银行完成第一笔放贷业务。 2015-01-04 −微众银行开启试营业。 2015-01-18 • 2015年3月19日,浙江网商银行的创立大会和首次股东大会召开。预计3月份向监管部门提交验收报告,争取5-6月份开 始营业。 • 微众银行是国内第一家也是目前唯一一家上线试运营的互联网银行。 • 受第三方支付、P2P等互联网金融行业普遍存在的风险问题,目前国内对互联网银行业发放经营牌照表现的极为慎重且 缓慢。 • 预计未来一两年内,银监会不会大批、快节奏的发放互联网银行牌照,国内互联网银行企业暂时不会出现大规模上线的 情形。 62

互联网银行能走多远? 存在问题 −与传统银行相比,互联网由于其特有的运营环境和运营模式,在为客户提供服 务的同时,也面临着一些特殊风险: 技术风险 • 一是技术风险,互联网模式对信息处理平台的性能要求较高,如果运营时的 信息技术不成熟、不完善,则会带来安全隐患(网络病毒及恶意攻击)及业 务处理的低效率; 互联网银行 • 二是业务操作风险。目标客户需要一定的操作技能,在实际中存在客户误操 存在的问题 作的风险。 商业模式 • 三是商业模式尚未固定。目前网络银行尚未形成稳定、成熟的经营模式、盈 业务操作 未固定的 利模式和服务模式。 风险 风险 发展趋势 − 清科研究中心认为,互联网银行与传统银行将会形成错位竞争,两者客户定位截然不同,因此,不但不会发生明显遭遇 战,互联网银行反而是对现有银行体系的有益补充。 − 互联网银行主要定位于小微客户,正如政府开办民营银行的初衷,是为了解决小微企业等主题的融资问题(尽管传统银 行业也尝试做小微,但仍不是主流)。一方面,互联网银行对整个经济体形成有益补充,优化整体金融生态,另一方 面,传统银行业通过“借用”其他机构大数据的方式,进入互联网银行业务领域。 − 清科研究中心认为,以微众银行为代表的互联网银行将为传统银行带来的是改变而非取代,是合作而非竞争。 63

6、第三方支付 64

第三方支付行业概况 − 第三方支付机构(又称非金融支付机构)指在收付款人之间作为中介机构提供网络支付、预付卡发行预受理、银行卡收单以及中国人 民银行确定的其他支付服务的非金融机构 − 第三方支付作为央行电子支付体系的重要组成部分,是实现资金流信息化的重要途径,能够有效提升资金流动的效率并降低资金流动 的成本 银行卡收单 预付卡发行与受理 • 指收单机构与特约商户签订银行卡受理协议,在特约商户按约定受理银行 • 指以营利为目的发行的、在发行机构之外购买商品或服务的预付价 卡并与持卡人达成交易后,为特约商户提供交易资金结算服务的行为 值,包括采取磁条、芯片等技术以卡片、密码等形式发行的预付卡 • 第三方支付涉及的预付卡不包括仅限于发送社会保障金 • 第三方支付收单机构包括获得银行卡收单业务许可为实 的预付卡;仅限于乘坐公共交通工具的预付卡;仅限于 体特约商户开展银行卡收单业务的机构以及获得网络支 第三方支付业务 缴纳电话费等通信费用的预付卡;发行机构与特约商户 付业务许可为网络特约商户提供银行卡收单业务的第三 为统一法人的预付卡 方支付机构 • 指依托公共网络或专用网络在收付款人之间转移货币资金的行为,包括 货币汇兑、互联网支付、移动电话支付、固定电话支付、数字电视支付 等。 网络支付 65

第三方支付盈利模式 节约成本项: 接入费  POS机刷卡手续费 服务收益 服务费  线上和银联相关手续费 交易佣金 节约成本 有形收益  + 支付宝手续费 产生收益  • • • • 在其他平台的资金占用成 沉淀资金利息 其他收益 本 完 丰 。。。 增 扩 第三方支 善 富 加 大  接入费用 付收益 信 数 交 交 息 据 易 易 体 信 机 规 系 息 会 模 产生收益项: 客户资料  沉淀资金的利息收入 积累数据  无形收益 + 托管银行的协议回报 交易行为信 资信体系  用记录 服务收费 66

第三方支付行业发展现状与格局 据数据显示,2014年中国互联网第三方支付交易规模达 据数据显示,支付宝、财付通在第三方支付市场占有率居 80767亿元,同比增长50.3%。随着我国电子商务环境的不 前,两者市场占有率接近70%。 断优越,支付场景的不断丰富,以及金融创新的活跃,使 网上支付业务取得快速增长,而第三方支付机构发展的互 联网支付业务也取得了较快增长。 2010-2014年中国第三方互联网支付交易规模 2014年第三方互联网支付市场格局 环讯支付, 易宝支付, 90,000 80,767 1.4 其他, 1.6% 118.1% 2.7% 3.2% 80,000 1.2 汇付天下, 70,000 100.1% 1 5.2% 60,000 53,730 快钱, 6.8% 50,000 66.0% 0.8 36,589 40,000 46.8% 50.3% 0.6 银联商务, 支付宝, 30,000 11.4% 49.6% 22,038 0.4 20,000 10,105 10,000 0.2 0 0 2010 2011 2012 2013 2014 财付通, 19.5% 交易规模(亿元) 增长率(%) 来源:公开信息,清科研究中心 2015.04 www.pedata.cn 来源:公开信息,清科研究中心2015.04 www.pedata.cn 67

第三方支付细分市场格局 1 互联网支付 2 移动电话支付 3 银行卡收单 4 数字电视支付 5 预付卡发行与受理  互联网支付行业竞争格  行业刚刚起步且处于快  除传统金融机构从事银  数字电视支付市场仍属  预付卡市场发展存在区 局基本确定 速发展阶段,竞争格局 行卡收单业务外,第三 于起步阶段,市场竞争 域性差异。北京、上海 尚未确定 方支付领域参与该业务 刚刚开始 等地起步早,参与者众  支付宝一家独大,市场 的主要有银联商务、上 多,竞争也最激烈 占 有 率 接 近 一 半 ;  目前市场的竞争者主要 海杉德、数字王府井等,  央行2012年6月刚颁布 2014年支付宝在国内 有互联网支付巨头如支 第一批的数字电视支付  已形成上海的“联华 互联网支付行业市场占 付宝、电信运营商背景  银联商务实力最为强大, 牌照。截止目前,只有 OK”、“斯玛特”, 比达49.6%;财付通占 企业如联动优势以及独 虽为非金融机构,但其 拉卡拉、银视通、北京 北京的“资和信”等具 市场规模达19.5%,银 立的专业从事移动电话 所处特殊地位及其从事 数码视讯、上海亿付数 有全国影响力的品牌 联 商务占在线等 占 支付的企业如钱袋宝 该业务时间较长,使得 字技术、昆明卡互卡科 11.4%, 其 他 占 比 均 在 目前成为一个半金融机 技和中兴通讯六家公司 10%以下 构 获得了数字电视支付牌 照 68

第三方支付行业格局充满变数 生活化 移动化 • 牌照发放后,第三方支付平台的可信度提 • 智能手机、平台电脑等移动终端的出现 升,话费充值、水电煤气缴费等各种生活支 极大的推动了移动支付的发展 付链条的打通 • 多种移动支付技术使得移动支付打通了 • 将进一步丰富第三方支付的应用场景,提高 线上线下支付的壁垒,实现了线上线下 其用户黏度,积累用户大数据,成为未来综 支付的融合,成为了第三方支付行业蓝 合性支付企业的标配 海领域 随着产业集团、金融机构等加入 第三方支付市场,未来行业格局 金融化 将充满变数和机遇 多元化 • 第三方支付企业借助其信息数据积累和挖掘 • 未来主流支付企业将向着提供一站式解 的优势,逐步涉及基金、保险等个人理财等 决方案的方向发展,同时也会出现依托 金融服务 某些细分市场和特色业务生存发展的细 分支付企业支付产业链的各个环节都会 • 金融属性逐步增强,成为未来第三方支付企 有多家企业参与竞争,行业进入多元化 业发展的方向 快速发展阶段 69

第三方支付应用范围渐广,移动支付成发展热点 趋势一:第三方支付结合场景应用的范围会越来越广 趋势二:移动支付业务的占比会逐步扩展 • 互联网金融平台和产品的实现需要第三方支付的支撑,第三方支付推 • 从目前第三方支付市场结构来看,互联网支付业务占比增速显 动互联网金融生态圈的完成。 著放缓,而移动支付业务占比则呈现激烈扩张的趋势。 • 目前,人们已经逐渐适应第三方支付工具完成物业、水电气、手机通 • 未来第三方支付的蓝海仍然在于移动支付领域,其市场前景依 讯,信用卡、房贷、助学贷款还款、转账汇款、理财、订酒店等付 然广阔。 款,第三方支付成为人们支付的主要渠道。 2011-2014年中国第三方移动支付交易规模 P2P、众筹、金融网 70000 707.0% 8 销、互联网银行 59,925 60000 7 50000 6 5 40000 391.3% 淘宝商城、天猫 第三方支付 4 航空客票解决方 30000 购物、在线医 促成互联网 案内外贸易平台 3 疗、嘀嘀打车 金融生态圈 20000 2 89.2% 12,197 生活服务类产品 互联网提供的基 10000 36.3% 1 本交易功能 799 1,511 0 0 2011 2012 2013 2014 资金管理 交易规模(亿元) 企业融资方案 互联网金融产品 来源:公开信息,清科研究中心整理 2015.04 www.pedata.cn 70

以支付为基础,第三方支付将成为新型金融机构 新型金融机构成为第三方支付未来发展趋势 综合服务 数据营销 信用服务 第四阶段 快捷支付 以支付结算为基础,以数据流信 第三阶段 用生成和风控能力为核心竞争 第二阶段 在交易信息流、支付流、供应链 力,逐步向新型金融机构转变, 物流、资金流、公共媒体与自媒 提供综合的金融服务,如互联网 在支付结算业务的基础上发展小 第一阶段 体信息流等数据流基础上,形成 银行 额信贷、信用支付、保理业务等 及时、精准的信用评级,在提供 作为零售支付体系的清算服务 资产负债业务 商,提供支付结算中间业务 信用信息服务的同时也可向信贷 中介商延伸 目前第三方支付仍处于第一阶段,并正朝第二阶段发展;一些做的好的的支付机构走的比较快,这些支付机构普遍经历了5-10年的沉淀期,如支付宝已经推 出的小额信贷、淘宝商户提前收款支付服务就具有传统银行资产业务的性质,支付宝的时光机、淘宝魔方数据服务是为其客户提供的数据服务 71

7、征信 72

征信行业概览 按信用评估业务类型划分三类:债券类暂不关注,个人征信即将发放牌照,正在关注中,企业信用评估是突破口。 • 债券类评级 行业相对成熟,运行模式及市场格局较为稳定。 • 不关注此细分领域。 征信行业 截至2012年底,中国各类征信机构 150多家,行业收入约20多亿元。 • 政府背景的信用信息服务机 • 企业信用评估类 传统模式将被颠覆,新兴模式正处于探索中。 构,20家左右。 • 2014年8月首批第三方征信机构获企业征信牌照,目前34家第三方 • 社会征信机构50家左右,业务 企业获企业征信牌照。 范围扩展到信用登记、信用调 查等。 • 信用评级机构。纳入人民银行 • 个人征信类 统计的70多家。 • 2015年1月初,8家企业首批获准开展个人征信业务。 数据来源:中国人民银行 73

第三方机构参与征信是大势所趋  综合分析  大型企业或机构投资,一般自行完成对被投企业的信用评估 1. 未来企业融资手段将更加多元 化、融资数量和规模都会逐步增 企业  特点:企业资金实力雄厚,拥有庞大的评估团队,亦可借助专业 加,应运而生的则是企业信用评 自行评估 化机构的帮助,如会计师事务所、律师事务所等 估业务将快速成长;  趋势:预计大部分大型企业仍将保持自行评估 2. 在企业自行评估与第三方机构评 估两种方式里,因企业或机构的 局限条件不同会选择适合自身的 方式; 3. 专业化分工与有效风险控制:整  中小型企业或机构投资,选择第三方信用评估机构 体而言,第三方评估机构将逐渐  成为主流,专业化分工能降低成 借助 特点:资金实力有限,自建团队成本难以承受,专业化机构的聘 用费用过高,选择专门的信用评估机构是最佳选择jeremyxu@zero2ipo.com.cn 本,更重要的是能够保持独立公 第三方机构 正,能够更好地实现对投资风险  趋势:预计未来会有更多中小企业选择第三方机构,社会专业化 的控制。 分工的体现 74

大数据和云计算是互联网金融的重要环节 • 和传统征信数据主要来源于借贷领域有所不同,脱胎于互联网的信用数据来源更广、种类更丰富,时效性也更强,涵盖了信用卡还 款、网购、转账、理财、水电煤缴费、租房信息、社交关系等方面。互联网产生数据最大的特征是实时,留有痕迹,容易追踪,相 对于传统线下的采集和整合更加全面和准确。但同时过于琐碎和大量的信息也对数据的存储和挖掘、分析计算能力有极高的要求。 信贷机构 政府部门 客户办理贷款、信用卡、担保等信贷业务时提供的信息 居民身份信息、个人手机业务、社会保证金、住房公积 报送给个人标准信用信息基础数据库 金、民事裁决等非银行系统信用记录 征信 数据来源 支付系统、电商等互联网企业 日常生活 个人在互联网消费、支付、交易、搜索等行为特征 个人手机话费、打车软件、水电煤气费、物业费等 • 大数据、云计算技术的发展正好将这一问题迎刃而解。大数据征信利用社交网络、电商网站、网贷平台中产生的大量碎片化数据, 非结构性特征强,挖掘其中相关性被放在更加突出的位置。云计算则通过利用安全的中央网络和存储能力来增加效率,同时允许他 们使用专有的硬件来运行关键业务应用程序,为用户提供了效率和安全的保障。数据挖掘技术和计算能力的提升为互联网征信的飞 速发展提供了坚实的技术基础。 75

2014年企业征信行业规模近1546亿元 按交易额的1%来测算企业征信行业市场容量,2014年中国达1546亿元人民币。 信用评估行业市场规模 年份 小微企业贷款规模(单位:亿元) (贷款总额的1%,单位:亿元) 2010年 75500 755 2011年 107600 1076 2012年 115800 1158 2013年 130000 1300 2014年 154600 1546 数据来源:中国人民银行 注:2012年,在原《境内大中小型企业贷款专项统计制度》基础上对大中小微型企业贷款统计进行了全面修订,境内企业分类由原来的大、 中、小三类改为大、中、小、微四类。 76

征信行业发展趋势 国内征信市场格局初步形成,我国目前各类征信机构150多家,征信行业市场规模约20多亿元。目前我国征信机构主要分为 三大类: − 政府背景的信用信息服务机构约20家。各级政府推动社会信用体系建设,政府或其所属部门设立征信机构,接受各类政务信息或采 集其他信用信息,并向政府部门、企业和社会公众提供信用信息服务。 − 社会征信机构约50家。业务范围扩展至信用等级、信用调查等;征信机构主要以从事企业征信业务为主,从事个人征信业务的征信 机构较少; − 信用评级机构。目前,纳入人民银行统计范围的信用评级机构共70多家,其中8家从事债券市场评级业务,业务规模相对较大;从 事信贷市场评级业务,主要包括借款企业评级、担保公司评级等。 信用信息 社会征信机构 信用评级机构 服务机构 77

8、消费金融 78

电子商务进入消费金融市场,盘活产业链带来新机遇 定义 消费金融:是消费者购买消费品提供消费贷款的现代金融服务方式。伴随着互联网经济在传统经济中所占的比重日渐增 强,互联网消费金融逐渐成为中国消费经济新的增长点。 电子商务进入消费金融市场,盘活产业链带来新机遇 • 互联网消费金融突破了传统消费金融线下风控的传统模式将信用评估与用户行为及数据化平台进行对接,形成了依托于 供求产业链、大数据两个核心维度的风险控制创新方向。 • 电子商务企业作为消费市场的核心参与方之一,在参与消费金融的过程之中更加直面消费者,通过产业链、支付工具移 动互联网等多种渠道掌握消费者的信息流、资金流、商品流,使得多方信息能够形成快速对称,降低风险发生的概率。 这样是电子商务企业参与消费金融市场的核心能力。在刺激用户的购物和消费欲、方便消费的同时为自身平台带来业务 流量。 互联网消费金融的生态闭环 电子商务 支付结算 互联网消费金融 供应链 数据 79

互联网消费金融发展现状 整体市场高速增长,参与主体逐步丰富 电子商务将成消费金融核心参与主体 2013-2014年,中国互联网消费金融市场处于发展的起步 从细分市场角度来看,在电商企业加入之前,互联网消费 阶段,陆续有电子商务企业、在线支付企业以及P2P企业 金融交易规模核心来自于P2P信贷市场,2013年交易金融 加入进来,同时,传统的互联网金融企业也在抓紧在互联 占比达到97%。伴随着电子商务企业的加入,市场格局出 网领域的尝试。2013年中国互联网消费金融市场交易规模 现急剧变化,2014年电商消费金融交易规模占比超过 达60.0亿元,2014年随着京东与天猫进入市场,交易规模 30%。清科研究中心认为,电子商务对接需求与资金,将 突破160亿元,增速超过170%。 成为互联网消费金融的核心参与主体。 2011-2014年 中国互联网消费金融交易规模及增长率 2011-2014年中国互联网消费金融市场格局 100% 1.0% 180 222.6% 250% 1.8% 2.5% 7.5% 162.5 90% 160 80% 140 173.5% 170.8% 200% 70% 120 60.5% 150% 60% 100 50% 99.0% 98.2% 97.5% 80 60.0 100% 40% 60 30% 40 20% 18.6 50% 32.0% 20 6.8 10% 0 0% 0% 2011 2012 2013 2014 2011 2012 2013 2014 互联网消费信贷(亿元) 增长率(%) 电商消费信贷交易规模占比 P2P消费信贷占比 其他 来源:公开信息,清科研究中心整理2015.04 www.pedata.cn 来源:公开信息,清科研究中心整理 2015.04 www.pedata.cn 80

互联网消费金融参与主体日渐丰富 − 电子商务的进入进一步完善互联网消费金融整体生态链:互联网消费金融的资金来源包括传统金融机构、小贷公司、社会 闲散资金(P2P)以及电商企业应收账款等形式;而参与主体,一方面来源于电子商务生态企业,包括电子商务公司以及 支付公司;另一方面来自于P2P小额信贷企业以及其他互联网金融创新方式。此外,传统金融也在该领域有所创新和突 破,包括商业银行和消费金融公司。电子商务企业的进入进一步完善了互联网消费金融整体生态链。 − 互联网消费金融参与主体日渐丰富:2014年初,京东率先推出白条,进入消费金融领域,依托应收账款模式为平台用户 提供消费金融服务。随后,2014年7月,天猫推出天猫分期,为天猫用户提供分期服务。清科研究中心认为,未来会有越 来越多的市场参与者加入到互联网消费金融领域中。 资金来源 参与主体 传统金融 电子商务 给付形式 商品 小贷公司 P2P公司 用户 传统金融在线 社会闲散资金 资金 业务 应收账款 其他创新企业 81

消费金融发展五大趋势 一.互联网化程度将进一步加深:消费金融互联网化包括产品的互联网化、风险管理模式的互联网化以及服务模式的互联网化。 二.消费企业将占据重要市场地位:消费流通企业在消费金融领域的市场地位将逐步提升,并成为未来该领域的核心增长理论。而这种产业 链地位的提升来自于两个方面,一方面是企业自主开发消费金融服务;另一方面来自于消费金融公司与消费流通企业之间的合作。 三.数据资产将成为重要风险控制资源:基于数据而形成的大数据风险控制模式是核心的发展方向,而数据资产则成为了在金融商业模式下 可变现的重要资产,数据+模型将是互联网金融企业未来发展的核心工具。 四.垂直化发展:消费金融垂直化发展将是未来的又一重要趋势,垂直化包括两个维度的垂直化:即行业垂直化和用户层级垂直化。 五.信用体系建设成为重中之重:随着互联网金融企业对用户数据的进一步整合,全社会的数据壁垒有望被打破,形成统一信用环境,这样 使得用户的信用数据,成为未来互联网金融企业的核心竞争力。 消费企业将占据重要市场地 位 数据资产将成为重要风险控 消费企业 制资源 互联网化程度将进一步加深 数据资产 互联网化 信用体系 垂直化 信用体系将逐步完善,参与者 逐步丰富 细分领域发展更加垂直化 82

9、虚拟货币 83

虚拟货币重要特点:去中心化、交易成本低、信息安全有保障 − 虚拟货币是通过计算机技术生成的大家都能接受的电子货币,最典型的代表有比特币、莱特币。 − 比特币是一种“电子货币”,由计算机生成的一串串复杂代码组成,新比特币通过预设的程序制造,随着比特币总量的 增加,新币制造的速度减慢,直到2140年达到2100万个的总量上限。和法定货币相比,比特币没有一个集中的发行 方,而是由网络节点的计算生产,谁都有可能参与制造比特币,而且可以全世界流通,可以在任意一台介入互联网的电 脑上买卖,不管身处何方,任何人都可以挖掘、购买、出售或收取比特币,并且在交易过程中外人无法辨认用户信息。 − 比特币的本质其实就是一堆复杂算法所生成的特解,因此就必须要解开复杂的数学公式,这样的流程被称之为挖矿。而 挖矿的过程就是通过庞大的计算量不断的去寻找这个方程组的特解,这个方程组被设计成了只有2100万个特解,所以 比特币的上线就是2100万。 − 比特币具有三个重要的特点:(1)去中心化,货币总量有限;(2)利用互联网联系,跨国交易成本低;(3)信息安 全更有保障。比特币应用体系的防伪、抗通胀和安全,也不考国家来维护,而是靠对等网络技术和参与者的共识主动性 合作。 交易 信息安全 去中心化 成本低 更有保障 84

虚拟货币风险较高,各国对持币态度均较谨慎 1. 虚拟货币发行人风险: − 流动性风险:虚拟货币目前还只是一种约定货币,如果发行人非主观性的不能满足消费者的回赎需要,就会形成流动性风险。 − 信息披露风险:因为很难找到一个很好的标准来评判哪些信息是可以披露的而哪些信息是应该保护的。如果虚拟货币发行人披露不当, 就容易泄露商业机密 − 安全性风险:对虚拟货币的发行人来说,安全隐患主要来自三个方面,即外部的攻击,系统本身的故障,以及内部人员的蓄意破坏等。 2. 虚拟货币持有人风险: − 安全性风险:虚拟货币持有人在开设虚拟账户或使用虚拟货币的过程中会留下自己的信息,一旦账号被盗,就意味着相应的金钱价值的 损失;虚拟货币的发行人在同消费者交易时会尽量多的收集消费者的信息,这在客观上为消费者的隐私权带来隐患,消费者的隐私权会 因为发行人系统的被入侵而受到侵犯。 − 破产风险:虚拟货币是虚拟经济和信息技术高速发展的产物,其发行人不仅要面对来自系统本身的风险,还要面对来自经济领域的风 险。 世界各国对比特币的态度 国家 美国 欧盟 德国 挪威 法国 英国 俄罗斯 瑞士 中国 不具有货币 的地位,不 对比特币持 不属于真正 观望态度, 比特币交易 默许的态度, 可流通且各 对比特币 观望态度, 对比特币没 承认比特币 意义的货币, 全面禁止比 正在评估是 不违法,但 审核比特币 金融机构和 的态度 暂不干预和 有法规规范 的合法地位 但可做商品 特币 否视比特币 需警惕风险 税收问题 支付机构不 监管 资产 为外汇 能开展相关 业务 85

目录 一、互联网金融概述 二、互联网金融模式分析 三、互联网金融投资及并购情况 四、互联网金融投资建议 86

互联网金融爆发式增长,VC/PE投资遍地开花  2010-2014年中国互联网金融投资情况分析 2010-2014年,中国互联网金融领域共有291起投资事 250 400% 件。 338.6% 350% 193  200 300% 其中,2014年中国互联网金融共发生193起融资事件,超 250% 过2013年投资案例数三倍有余。披露金额161起,总投资 150 177.8% 200% 金额达14.20亿美元,平均投资金额达882.12万美元。投 120.0% 150% 100 资案例数和投资金额均创历年新高。 50.0% 100% 44 50 50%  2014年,除冲击传统金融的货币基金外,P2P和众筹等多 25 20 0% 9 -20.0% 元化形式的互联网金融行业,对传统金融业的颠覆与重 0 -50% 2010 2011 2012 2013 2014 构,也引起业界的广泛关注。在金融准入市场逐步放开的 案例数 增长率 背景下,各路资本将蜂拥而至。而目前我国的互联网金融 来源:私募通 2015.04 www.pedata.cn 领域还处起步阶段,也给予了二级市场投资机会。 CAGR 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 (2010-2014) 投资案例数(起) 9 25 20 44 193 115.19% 增长率 50.0% 177.8% -20.0% 120.0% 338.61% 87

P2P和金融网销投资热度最高  2014年互联网金融细分行业平均投资金额及投资案例数 2014年,在互联网金融行业中,P2P领域的投资案 60 20 43 47 例数最多,占行业总案例数的24.35%。2014年是 15 40 26 15 17 18 10 全民理财觉醒的第一个完整年,P2P备受VC/PE看 20 13 2 5 7 5 好。鉴于其广袤的市场需求空间,未来拥有风控等 0 0 0.89 5 核心竞争力的P2P还将继续赢得市场青睐。 20 3.86 3.69 2.17 5.81 10  网关支付格局已定,移动支付将是网络支付新的竞 8.94 8.59 40 9.78 11.10 15 12.41 争战场,存在结构性创新的机会。 60 20  其他 供应链 虚拟货 大数据 金融搜 众筹融 消费金 第三方 金融网 P2P 众筹模式逐渐兴起,目前已在影视领域和智能硬件 金融 币 /征信 索及资 资 融 支付 销 讯 领域试水,且以3~5倍的速度在高速增长。股权众 投资起数(个/LHS) 平均投资金额(USD/M/RHS) 筹有望从政策红利中获利。  来源:私募通 2015.04 www.pedata.cn 消费金融和大数据征信服务存在很大的市场机会。 金融搜索及 大数据/征 P2P 金融网销 第三方支付 消费金融 众筹融资 虚拟货币 供应链金融 其他 合计 资讯 信 投资案例数 47 43 18 17 15 13 7 5 2 26 193 (总) 投资案例数 42 36 13 15 11 11 6 4 2 21 161 (金) 投资金额 466.37 446.77 111.68 32.62 9.74 98.35 22.16 15.45 11.63 205.45 1420.22 (US$ M) 88

早期项目受关注高,人民币投资占主导地位  投资轮次:天使轮和A轮投资案例数最多,C轮平均投资  投资币种:人民币投资占主导地位。外币投资平均投资金额远 金额最多。 高于人民币。 2014年互联网金融行业投资轮次划分构成图 2014年互联网金融行业投资币种划分构成图 (按投资案例数) (按投资案例数) 未披露 N/A 13% 9% C轮 4% 天使 B轮 35% 9% 外币 人民币 29% 58% A轮 43% 来源:私募通 2015.04 www.pedata.cn 来源:私募通 2015.04 www.pedata.cn 投资案例数 投资案例数 平均投资金额 投资案例数 投资案例数 平均投资金额 投资轮次 币种 (总) (金) (US$M) (总) (金) (US$M) 天使 68 56 1.02 人民币 111 103 4.59 A 82 68 10.64 外币 56 54 16.54 B 17 14 19.84 C 8 7 38.54 N/A 26 - - N/A 18 16 5.75 合计 193 161 8.82 合计 193 161 8.82 89

2014年互联网金融行业主要投资案例概览 投资金额 投资机构 被投企业 投资时间 二级行业 投资轮次 投资阶段 (US$ M) 高榕资本 普惠金融信息服务(上海)有限公司 2014-12-22 50.00 P2P A 初创期 启明创投;IDG资本;鼎晖投资(天津);启明创投;宽带资本 杭州财米科技有限公司 2014-12-1 50.00 金融网销 C 扩张期 联想控股直投部 温州翼龙贷经济信息咨询有限公司 2014-11-3 162.70 P2P A 初创期 N/A 上海银商资讯有限公司 2014-11-3 19.93 第三方支付 B N/A 经纬中国、顺为基金、银泰资本、和玉投资、祥峰集团 北京乐融多源信息技术有限公司 2014-9-5 37.19 P2P A 初创期 昆仲资本、红杉 深圳市金蝶随手网科技有限公司 2014-9-1 120.00 金融网销 C 扩张期 源码资本;不公开的投资者 中业昌泰投资(北京)有限公司 2014-9 20.00 P2P A 初创期 凯鹏华盈、红杉、光速创投、淡马锡 北京融世纪信息技术有限公司 2014-7-23 60.00 金融搜索及资讯 C 初创期 N/A 上海雪山金融信息服务有限公司 2014-7-1 15.50 P2P A N/A 经纬中国、宽带资本、海通开元 先智创科(北京)科技有限公司 2014-6-30 32.50 金融网销 B 扩张期 若水合投 东亮拾财贷(厦门)资产管理有限公司 2014-6-26 16.25 P2P A 初创期 联银创投 银联商务有限公司 2014-6-11 55.49 第三方支付 E 成熟期 N/A 杭州锐拓科技有限公司 2014-6-1 16.37 P2P A 初创期 鼎晖创投、IDG资本、启明创投 杭州财米科技有限公司 2014-2-28 19.00 金融网销 B 扩张期 N/A 杭州财米科技有限公司 2014-2-1 150.00 金融网销 A 初创期 不公开的投资者 北京钱方银通科技有限公司 2014-1-23 16.37 第三方支付 B 初创期 N/A 人人贷商务顾问(北京)有限公司 2014-1-1 130.00 其他 B 扩张期 90

兼并收购逐渐增多,大数据征信渐渐抬头 2014年互联网金融行业M&A细分领域分布  (按投资案例数) 2014年,中国互联网金融行业并购案例44 众筹 起,披露并购金额53.75亿美元。 其他 虚拟货币 2% 2% 2% 第三方支付  从并购案例数或并购金额看,金融网销领域 9% 占比均过半数,金融网销领域仍是并购交易 大数据/征信 11% 最大战场。 金融网销 62% P2P  由于金融网销较其他领域相对成熟且风险较 12% 小,产业整合相对幅度较大。 来源:私募通 2015.04 www.pedata.cn 金融网销 P2P 大数据/征信 第三方支付 虚拟货币 众筹 其他 合计 并购案例数(总) 27 5 5 4 1 1 1 44 并购案例数(金) 26 2 5 3 0 0 1 37 并购金额(US$M) 3,462.5 17.1 1,533.4 356.9 0.0 0.0 4.8 5,374.7 平均投资金额(US$M) 133.2 8.6 306.7 119.0 N/A N/A 4.8 145.3 91

BAT互联网金融布局一览 目前,BAT已经利用他们庞大的客户基础和市场主导地位进入了互联网金融服务领域。 − 阿里巴巴通过蚂蚁金服布局互联网金融,基本覆盖了金融“存、贷、汇”三大板块,是阿里巴巴“平台+金融+数据”的 架构和规划中的重中之重。 − 腾讯的互联网金融发端于财付通,后续推出的微信支付、手机QQ支付、腾讯征信和理财通等,未来不排除腾讯整合集团 的互联网金融业务。 − 在BAT三巨头中,百度在互联网金融领域略显落后。百度虽然相继推出“百发”“百赚”和百度钱包,但是相比阿里和腾 讯,百度在互联网金融上的拓展始终不尽如意。 百度 阿里巴巴 腾讯 战略切入点 基于搜索平台 基于交易平台 基于社交关系链 互联网金融和传统金融全方位 更多基于现有业务探索金融方 发展阶段 开始涉足互联网金融 尝试 向 金融客户、小微企业、公众网 主要面向对象 小微企业、公众网民 公众网民 民 现有业务布局 百发、百赚、百度钱包 基本覆盖了存贷汇三大板块 业务较多,但是尚未有序整合 核心优势 搜索、大数据和云计算技术 最大的电商交易平台 强势的社交关系链 92

2014年互联网金融行业主要并购案例概览 并购方 被并购方 被并购方所属二级行业 并购时间 并购金额 股权 万达商业 快钱 互联网金融 /第三方支付 2014-12-26 RMB 2000M N/A 兴业全球基金 三湘股份 房地产开发经营 2014-11-24 RMB 532.38M 10.59% 汇添富基金 三湘股份 房地产开发经营 2014-11-24 RMB 494.5M 9.84% 蚂蚁金服 恒生聚源 互联网金融/金融IT服务 2014-11-21 RMB 390M 19.10% 中融国际 珠海铧创 房地产开发经营 2014-9-19 RMB 1000M 23.76% 兴业全球基金 海润光伏 新能源 2014-9-12 RMB 756.56M 6.22% 国泰基金 海润光伏 新能源 2014-9-12 RMB 761.19M 6.26% 汇添富基金 海润光伏 新能源 2014-9-12 RMB 761.19M 6.26% 兴业全球基金 太安堂药业 中药材及中成药加工业 2014-8-21 RMB 407.4M 5.82% 兴业全球基金 双星新材 包装 2014-8-12 RMB 422M 7.42% 大智慧 湘财证券 证券 2014-8-12 RMB 9000M 100% 兴业全球基金 乐普医疗 医疗设备 2014-7-4 RMB 810.7M 6% 建信基金 山河智能 其他 2014-7-2 RMB 389.16M 9.34% 中融国际 华发园林 房屋和土木工程 2014-6-24 RMB 1100M 49% 华安基金 京东方 其他电子产品 2014-4-4 RMB 9000M 12.14% 银华基金 大立科技 电器机械及器材制造 2014-3-19 RMB 79.1M 4.77% 大业信托 中储房地产 房地产开发经营 2014-3-19 RMB 1028.27M 40% 鹏华基金 金枫酒业 酒制造 2014-3-7 RMB 377.65M 9.30% 兴业全球基金 天齐锂业 新材料 2014-3-3 RMB 408.8M 5.64% 汇添富基金 天齐锂业 新材料 2014-3-3 RMB 534.8M 7.38% 华安基金 华联商厦 房地产开发经营 2014-1-23 RMB 490M 8.24% 93

目录 一、互联网金融概述 二、互联网金融模式分析 三、互联网金融投资及并购情况 四、互联网金融投资建议 94

互联网金融行业监管五大趋势 基于我国互联网金融的发展现状和国外的一些监管经验,促进互联网金融发展,清科研究中心认为,未来互联网金融 的政策着眼点将集中在以下几个方面: 1.明确互联网金融的法律地位和监管主体 2.完善征信体系,增强互联网金融信 息透明度 互联网金融法律环境完善的首要任务就是要明确 1 2 针对跑路事件不断爆发,建议建立征 各个模式的法律定位以及监管主体 信管理规划、明确征信部门的运作规 则和定位,落实以政府为主体,以市 3.实施行业准入制度, 场为辅助的发展模式,形成以人民银 完善退出机制 行为监管主体、中国征信中心和征信 机构为信息收集加工主体、金融机构 根据互联网金融不同模式的特性以及运营方 为信息提供主体的征信管理组织体 式,对部分模式探索实施通过设立审批或者 3 系,增强互联网金融的信息透明度, 备案制,设立资本金、风险控制能力、人员 降低风险 资格等准入条件,并对同一模式中不同业务 种类实行不同标准的差异化准入要求,排除 4.成立互联网金融行业协会,发挥 不及格企业。由于互联网金融涉及金融相关 行业自律的作用 服务,牵连到公众利益,建议建立负面清单 4 知道,同时引入退出机制。 中国互联网金融协会由央行条法司牵 头筹建, 旨在对互联网金融行业进 行自律管理,该协会成员单位涵盖银 5.注重消费者保护,维护金融市场稳定 行、证券、支付、互联网、P2P等多 消费者在权益的分配方面处于弱势地位,是互联网金融 个领域 的主要风险承受载体。金融发展最终应当服务于实体经 济,服务于中小微企业和社会的发展。因此,监管当局 5 有必要重视消费者权益保护,维持金融市场体系的稳 定。 95

互联网金融对传统金融体系和制度造成不可逆冲击 互联网金融对传统金融的冲击 互联网金融的表现形式 互联网金融对传统金融的冲击主要来自于互联网因素对金融的渗 − 价格市场化:“宝宝”们使得存款利率向市场化迈进一步, 入,它包括两个方面: P2P促进了贷款利率的市场定价; − 一是互联网技术的渗入,主要包括移动支付和第三方支付、 − 产品长尾化:传统金融投资、融资均有较高的门槛,而互联网 大数据、社交网络、搜索引擎、云计算等。互联网技术的引 发挥客户、信息优势,将传统金融产品标准细分,降低门槛, 入能显著降低交易成本和信息不对称,提高风险定价和风险 满足互联网用户的长尾特征; 管理效率,拓展交易可能性边界,使资金供需双方可以直接 − 渠道多元化:传统金融市场渠道为王,而在众多金融机构中银 交易,改变金融交易和组织形式。 行渠道最为强势,而互联网为缺乏渠道的非银行金融机构(如 − 二是互联网精神的渗入:互联网金融反映了人人组织和平台 基金、保险等)提供了新的渠道; 模式在金融业的兴起,金融分工和专业化淡化,金融产品简 − 风险管理数据化:大数据改变了金融体系中原有的信贷评级框 单化,金融脱媒、去中介化,金融民主化、普惠化。 架及风险管理体系。 A 互联网金融对传统金融的冲击 价格市场化 互联网金融变 产品 风险管 D B 互联网技术的渗入 互联网 互联网精神的渗入 革的表现形式 长尾化 金融 理数据 化 渠道多元化 C 96

强金融背景企业仍是核心力量,差异化竞争是最佳策略 金融领域资源优势 强金融背景企业 • 已有金融资源基础 • 线下构建更深“护城河” • 核心在于风控体系更强 互联网金融 用户资源和互联网思维 − 金融属性具有决定性意义 − 差异化竞争是最佳策略 • 拥有用户资源,注重用 互联网金融新生力量 户体验 • 大数据和技术分析支持 • 强背景创业者,能够从多渠 强互联网背景 新生力量 道获得资源,保持竞争力 • 参与金融领域仍需要强 企业 大金融资源 • 背景较弱创业者,从轻金融 切入,差异化竞争,也可以 得到一定市场 • 长远看,都需要引进足够强 大战略投资者 97

“互联网+”推动下,产业互联网金融是未来蓝海 ※ 传统金融企业通过互联网化往产业链前段发展,传统金融互联网化是必然的趋势。 ※ 互联网企业通过金融化向产业链后端延伸,顺应混业化经营的趋势,互联网与金融机构合作进入金融领域。 ※ “互联网+产业+金融”融合的模式正在提升 • 政府工作报告中,工业、零售、金融三大行业将作为“互联网+”的“排头兵” • 随着大数据和云计算的运营,互联网金融推动医疗、教育、农业、旅游、传媒、交运等诸多行业寻求O2O的创新 汽车 龙翼车联网等 旅游、娱乐传媒 交运物流 旅游吧、 嘀嘀打车、 娱乐宝等 顺丰嘿客等 互联网金融+? (产业) 农业 零售 麻布袋、 京东供应 耕地宝等 链金融等 医疗 手机APP挂号、 支付宝支付等 98

低风险平台和技术壁垒类互联网金融企业拥有优势 清科研究中心认为,互联网金融未来投资机会 将更多的出现在以下两类业态里: 传统金融的互联网化平台 1. 风险相对较低的互联网金融平台 企业 − 资产端:能通过多渠道获取优质的基础资 产 平台、产品类互联网金融 资产端质量高的P2P、众筹 企业 等平台 − 资金端:能通过互联网平台导入大量的用 户资源 VC/PE 产业互联网金融平台 − 风险管理:系统的风控体系 投资机 2. 未来增长空间比较快的互联网金融信息和技 会 术类企业、征信企业 互联网金融信息和资讯类 企业 − 大数据商业化运用是关键 信息、技术类互联网金融 企业 − 大型数据库和产品设计能力是该类企业的 互联网金融征信企业 核心竞争力 99

互联网金融机遇与挑战并存,抓住机遇同时要注意控制风险 政策风险 市场环境风险 同业竞争风险 操作风险 • 互联网金融蕴含的风险比传 • 宏观经济的发展对互联网金 • 首先是行业进入门槛,对于 • 技术风险,互联网金融主要 统金融更为复杂,对于监管 融的发展也起到至关重要的 互联网行业进入门槛较高, 依靠的是互联网技术,而金 也提出了更高的要求 影响 金融行业更是难上加难,因 融对安全和稳定的要求极 • 相关监管政策包括《电子银 • 当经济发展趋弱,对金融和 此只有大型企业才能拥有进 高,因此如何制作安全稳定 行业务管理办法》、 《电 投资的热性降低,互联网和 入这个行业的门票 的运行系统是一项挑战 子银行安全评估指引》、 金融的结合不可能形成庞大 • 其次是已有竞争,在现在来 • 整合风险,福田在进行互联 《电子支付指引》、 《非 的产业群发展,而只有经济 看也相当激烈,BAT等龙头 网金融平台建设的过程中, 金融机构支付服务管理办 上行强劲,投资和理财需求 互联网企业依然抓住这次发 必定要购买一定的资产或者 法》、 《互联网保险业务 旺盛,互联网给金融行业带 展机遇,占领了互联网金融 企业,而这个整合资源的过 监管规定(征求意见 来的便利才能充分体现,互 的半壁江山,以第三方支付 程充满了法律、税务和合规 稿)》、《保险代理、经纪 联网经济才能持续发展 为例,阿里巴巴、腾讯就已 方面的风险,需要特别注意 公司互联网保险业务监管办 • 影响互联网金融发展的宏观 经占领了网络支付的一半以 • 管理风险,在实际操作过程 法(试行)》等等 因素包括GDP、利率水 上,进入互联网金融的竞争 中,如何找到专业的管理团 • 相关政策法规正逐步健全, 平、就业率、人均收入水 可想而知 队,如何对互联网金融团队 需要防范监管部门对于互联 平、互联网使用率水平、产 • 因此,行业内的竞争激烈也 进行有效的管理是主要风险 网金融监管趋紧的风险 业升级水平等等 是进入行业的一个重要风险 之一 因素 100

清科研究中心 www.pedata.cn Research@zero2ipo.com.cn

  • 标题:2015年中国互联网金融行业投资研究报告
  • 分类: 研究报告
  • 标签: (此PPT无填写标签)
  • 简介: 互联网金融是借互联网思维和技术实现资金融通等职能的新金融模式。网金融形成信息-平台-账户的全产业链,以用户为核心挖掘和创造价值。除通过主业闭环实现盈利外,互联网金融通过引入风控、上市等实现价值变现。

相关推荐

提示

请选择PPT/PDF格式文件上传

提示

您的PPT正在审核呢!

“关注PPT+公众号,接收审核状态通知”